新能源行业光伏系列报告之（二十）：量价齐升，光伏玻璃行业进入盈利扩张期-20190304-招商证券-17页_2mb

光伏玻璃行业分析总结

核心内容

光伏玻璃行业正进入盈利扩张期，其需求量及收入增速有望超过光伏行业整体增长。主要驱动因素包括双玻组件渗透率的提升以及行业供给的紧缩。信义光能、福莱特等龙头企业凭借规模效应和成本优势，有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。

主要观点

• 行业需求增长：双玻组件对光伏玻璃需求量将提高60%，即使考虑组件功率提升对玻璃需求的负面影响，2019年和2020年光伏玻璃需求量预计分别增长22%。
• 行业格局稳定：光伏玻璃对品质要求高，进入壁垒高，市场格局相对稳定，主要由信义光能、福莱特等龙头企业主导。
• 成本与价格优势：光伏玻璃价格相对稳定，且龙头企业通过扩大产能实现成本优势，毛利率较高。
• 供给偏紧：2019年行业有效供给预计为2.16万吨/日，而需求为2.28万吨/日，供给偏紧。
• 投资建议：关注福莱特、南玻A、港股信义光能（0968.HK）、福莱特玻璃（6865.HK）等企业。
• 风险提示：新产能投放不及预期、光伏政策波动、产品价格波动等。

关键信息

1. 光伏玻璃需求增长

• 双玻组件渗透率提升：2018年双玻组件渗透率约6.6%，预计2019年、2020年分别提升至20%、30%。
• 需求量提升：2019年光伏玻璃需求量预计为831万吨，同比增长22%；2020年预计为1014万吨，同比增长22%。
• 双玻组件优势：双玻组件在不增加成本的情况下显著提升发电效率，且对光伏玻璃需求量增加56.25%。

2. 行业格局与竞争优势

• 行业进入壁垒高：技术、认证、客户和规模等方面存在高壁垒，新进入者少。
• 龙头企业扩张：信义光能、福莱特预计2019年新增产能2000吨/日，市占率将分别提升至33.7%、22%。
• 规模效应显著：单窑规模越大，生产成本越低，福莱特单窑日产能500-1000吨，成本较安彩高科低约20%。
• 毛利率较高：福莱特和信义光能毛利率高于行业平均水平，表明其具备较强的盈利能力。

3. 行业供给情况

• 有效供给偏紧：2018年底行业在产产能约2.1万吨/日，2019年底预计新增产能0.29万吨/日，但冷修产能约0.2万吨/日，导致全年有效供给约2.16万吨/日。
• 需求与供给差距：2019年行业需求约2.28万吨/日，供给偏紧。

4. 行业价格走势

• 近期提价：2019年2月，光伏玻璃价格上调，3.2mm镀膜玻璃价格为26.5元/平米，上涨幅度为8.16%-10.42%。
• 价格稳定性：相比硅料、硅片、电池片等环节，光伏玻璃价格相对稳定，2018年价格下降约20%，低于其他环节价格降幅。

5. 投资建议

• 关注企业：福莱特、南玻A、港股信义光能（0968.HK）、福莱特玻璃（6865.HK）。
• 行业评级：推荐（维持），行业基本面向好，有望跑赢沪深300指数。

6. 风险提示

• 政策风险：国内补贴政策波动可能影响装机意愿。
• 海外需求风险：海外需求不及预期可能影响行业增长。
• 价格波动风险：光伏玻璃价格波动可能影响盈利能力。

总结

光伏玻璃行业在2019年迎来盈利扩张期，主要受双玻组件渗透率提升及行业供给偏紧的推动。龙头企业信义光能、福莱特凭借规模效应和成本优势，有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。行业价格相对稳定，且需求增速高于新增装机增速，未来增长潜力较大。建议投资者关注龙头企业，同时注意政策和市场需求变化带来的潜在风险。