20240331-浙商证券-康方生物-09926.HK-康方生物2023年报业绩点评_AK104快放量_AK112盼催化_3页_634kb

投资要点

• 预计2024年开始，公司多个大品种（AK104、AK112、AK102、AK101）将进入商业化阶段，驱动产品销售收入快速增长。
• AK104收入在2023年实现YOY149%的增长，达135.8亿元，产品销售收入YOY440%。
• AK112有多个重磅催化在2024Q2，包括NDA申请回复、topline数据读出和商业化推进。

业绩表现

• 2023年公司总收入452.6亿元，增长率440%，产品销售收入163.1亿元，技术授权收入占比增加。
• AK104作为核心产品，2023年III期临床研究取得里程碑进展，包括胃癌和宫颈癌适应症的期中分析成功，预计2024年获批上市。

关键产品进展

• AK104：一线治疗胃或胃食管结合部腺癌及宫颈癌的III期临床达到主要终点，显示出长期生存获益，将于2024年1月提交新适应症上市申请。
• AK112：国内和海外III期临床快速推进，包括EGFR-TKI耐药NSCLC适应症的NDA申请，2024Q2预计读出topline数据及K药头对头对比中期数据，商业化在即。
• 其他产品如AK102和AK101也处于发展阶段。

财务预测

• 预测2024-2026年收入分别为2589亿元、4885亿元、6880亿元，增长率分别为负43%、89%、41%。
• 归母净利润预测为-377亿元、617亿元、1075亿元，增长率分别为负119%、264%、74%。
• 维持“买入”评级，基于产品放量和催化落地。

风险提示

• 临床或商业化失败风险、销售不及预期、竞争加剧、政策变化和测算不确定性。

估值与评级

• 当前P/E估值1770倍，预计2024-2026年P/E降至9847倍、602倍、213倍。
• 投资评级：买入（维持），目标为相对于沪深300指数表现+20%以上。