20250827-国金证券-康方生物-09926.HK-商业化高速放量_III期临床mOS首战告捷_4页_1mb

公司2025年半年度业绩总结

业绩概况
2025年上半年，公司实现营业收入14.12亿元，净亏损5.88亿元，主要因研发支出及商业化初期成本较高。

核心产品进展

1. 商业化放量

   • 两款双抗产品（卡度尼利、依沃西）纳入国家医保目录，推动收入增长49%至14.02亿元。
   • 产品覆盖超2000家医院，85%医院已实现双通道/准入。
   • 后续管线PCSK9单抗、IL-12/23单抗进入商业化销售阶段。

2. 关键临床突破

   • 依沃西在EGFR-TKI经治的鳞状非小细胞肺癌适应症中取得III期临床OS（总生存期）成功，数据统计学和临床意义显著。
   • 依沃西单药一线治疗PD-L1+ NSCLC及联合化疗的NDA已获受理，未来将拓展更多适应症。

财务预测

• 收入预测：2025-2027年预计营收35/60/85亿元（调整后）。
• 盈利预测：归母净利润预计-7/-5/18亿元（调整后），亏损原因主要为研发及商业化成本投入。
• 公司维持“买入评级”，目标价区间237.96-70.63元，长期看好产品管线布局。

风险提示
新药研发不及预期、海外进展受阻、商业化速度不达预期等风险。

附注：数据源自公司公告及券商分析报告，具体财务数据及预测摘要已列于附录。