20210315-西部证券-2021年1-2月经济数据点评_两年同比提供新视角_消费复苏静待疫苗_5页_261kb

2021年1-2月经济数据总结

核心内容

2021年1-2月经济数据发布，通过“两年同比”方法剔除2020年疫情低基数影响，显示经济整体保持高景气度，但各部门表现分化。消费复苏仍需疫苗接种进度的配合，而地产投资和出口表现相对强劲。

主要观点

1. 企业生产积极，需求端服务消费疲弱

• 工业增加值：1-2月两年平均增长8.1%，为近两年最快增速，显示“就地过年”对工业生产的积极影响。
• 社会消费品零售总额（社零）：两年平均增速为3.2%，弱于2020年12月的4.6%，表明年初疫情短暂反弹抑制了消费。
• 耐用品需求：地产链的家具和通讯器材需求改善明显，两年平均增速分别为2.2%和18.9%。
• 服务消费：与外出相关的服务消费表现疲弱，石油及制品零售两年平均增速为-4.9%，餐饮收入两年平均增速为-1.65%。
• 消费复苏预期：若疫苗接种加快，消费有望在三季度发力。

2. 地产投资小幅下滑，但增速仍强

• 房地产投资：1-2月两年平均增速为7.85%，略低于2020年12月的9.2%，但仍保持高位。
• 房地产销售：销售面积两年同比增速为11.6%，高于去年12月，房价增速为4.1%，高于去年12月的3.7%。
• 驱动因素：改善置换需求和居民通胀预期推动销售量价齐升，开发商拿地积极。
• 信贷政策影响：尽管调控政策出台，但实际影响有限，按揭和非标资金依旧充裕。

3. 企业订单充裕，盈利修复带动再投资意愿

• 制造业投资：1-2月两年平均增速为-3%，明显弱于2020年12月的10.2%，但受短期疫情和过年影响，难有持续性。
• 在手订单：制造业企业订单充裕，排期至下半年，盈利修复带动再投资意愿。
• 工业用地：自去年下半年以来，工业用地成交面积加速增长，企业中长期贷款增加，领先制造业投资4-6个月。
• 预计改善：二季度制造业投资将明显改善。

4. 基建投资增速放缓

• 基建投资：1-2月两年平均增速为-0.65%，弱于2020年12月的4.2%。
• 政策影响：政府工作报告指出赤字率和地方专项债额度下降，显示政府稳增长必要性降低，基建投资预计保持弱势。

5. 通胀交易未见拐点

• 经济表现：各部门表现分化，地产和出口强于消费，整体经济仍保持高景气度。
• 外需复苏：美国等国家的外需逐步复苏，带动出口保持强势。
• 国内因素：地产销售和投资维持高位，消费和制造业投资将逐步改善，但消费复苏更依赖疫苗接种进度。
• 通胀预期：经济增长带来的通胀交易仍未见拐点。

关键信息

• 两年同比：用于剔除疫情低基数影响，更准确反映经济真实增长情况。
• 工业生产：受“就地过年”影响，工业增加值增长显著。
• 消费复苏：受疫情抑制，服务消费疲弱，需疫苗接种进度配合。
• 地产投资：销售和投资保持高位，主要由改善置换需求和通胀预期驱动。
• 制造业投资：短期受疫情和过年影响，但订单充足，盈利修复带动再投资意愿。
• 基建投资：受政策调整影响，增速放缓，预计保持弱势。
• 通胀预期：尚未出现明显拐点，需关注后续政策和疫苗接种进展。

风险提示

• 海外疫苗接种放缓
• 国内货币政策提前收紧

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