20250317-东海证券-国内观察_2025年1-2月经济数据_开门红已现_关注后续政策落实_6页_330kb

2025年1-2月经济数据宏观简评总结

核心内容

2025年1-2月经济数据整体呈现偏积极态势，显示出中国经济在政策支持下逐步恢复的迹象。主要经济指标如社会消费品零售总额、固定资产投资、规模以上工业增加值等均有所改善，尤其在高技术产业和制造业投资方面表现突出。然而，房地产销售仍面临下行压力，出口可能受外部环境影响。

主要观点

• 经济数据整体偏积极：1-2月社零总额同比4.0%，固投同比4.1%，规上工业增加值同比5.9%，均较前值有所提升，显示出经济复苏的初步迹象。
• 高技术产业表现亮眼：高技术制造业增加值及投资增速显著高于整体水平，显示科技创新投入持续加大，成为支撑工业增长的重要力量。
• 工业生产相对稳定：尽管工业增加值增速小幅回落至5.9%，但装备制造业增速达10.6%，显示出较强的支撑力。出口和“两新”政策的扩容加力是工业增长的主要动力。
• 消费回升需政策支持：社零总额增速回升至4.0%，但汽车销售仍弱于去年，其他可选消费如通讯器材、办公用品增速改善明显，与以旧换新政策相关。必选消费表现相对稳定，但部分品类如日用品、烟酒小幅回落。
• 固投增速回升：1-2月固投累计同比升至4.1%，高技术产业投资增速达9.7%，明显高于整体固投增速，显示政策对科技创新和产业升级的支持。
• 房地产销售仍需政策支持：商品房销售同比-5.1%，弱于二手房表现，表明新房市场恢复仍需增量政策推动。投资端土拍溢价率回升至2021年以来新高，是积极信号。
• 基建投资维持高位：广义基建投资增速达9.94%，狭义基建投资增速5.6%，显示政府在基建领域的持续投入。土木工程建筑业商务活动指数升至65.1%，反映节后基建项目进展较快。
• 制造业投资受设备更新支撑：制造业投资同比9.0%，其中运输设备、通用设备、汽车投资增速分别达37.3%、21.6%和27.0%，显示出设备更新政策对制造业的明显拉动作用。
• 风险提示：需关注政策落地不及预期、房地产继续下行、美国经济衰退等潜在风险。

关键信息

• 社零总额：1-2月同比4.0%，前值3.7%。
• 固投：1-2月累计同比4.1%，前值3.2%。
• 工业增加值：1-2月同比5.9%，前值6.2%。
• 高技术制造业增加值：1-2月同比9.1%，较去年12月加快1.2个百分点。
• 高技术产业投资：1-2月累计同比9.7%，高于去年全年8%。
• 商品房销售：1-2月同比-5.1%，低于2024年12月的0.3%。
• 土拍溢价率：1-2月100城成交土地溢价率分别升至8.95%和10.41%，为2021年7月以来新高。
• 专项债收储：北京、广州专项债收储落地，政策扩容有利于稳定价格和缓解房企资金压力。

政策与展望

• 政策主线：扩大内需，尤其是消费短板，是全年政策的主线。
• 关注重点：两会后政策的落实节奏、专项债收储进度、房地产政策进一步宽松的可能。
• 出口压力：美国存在衰退风险，关税压力可能逐步显现，二季度后出口或面临压力。

图表摘要

• 图1：高技术制造业当月同比
• 图2：高技术产业投资累计同比
• 图3：规模以上工业增加值当月同比
• 图4：服务业生产指数当月同比
• 图5：分行业工业增加值当月同比
• 图6：社会消费品零售总额当月同比
• 图7：餐饮收入及商品零售当月同比
• 图8：社零主要分项当月同比及较上月变化
• 图9：除汽车以外的消费品零售总额当月同比
• 图10：固定资产投资完成额累计同比
• 图11：制造业、基建投资累计同比
• 图12：分行业制造业投资累计同比
• 图13：房地产开发投资、商品房销售面积累计同比

联系信息

• 分析师：刘思佳、胡少华
• 联系人：李嘉豪
• 邮箱：liusj@longone.com.cn, hush@longone.com.cn, lijiah@longone.com.cn

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