20220426-天风证券-杭州银行-600926.SH-需求旺盛促信贷高增_业绩延续高水平释放_5页_884kb

杭州银行（600926）总结

核心内容

杭州银行在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长和良好的资产质量，同时在信贷投放方面保持高增长态势。公司持续优化信贷结构，聚焦重点领域，如制造业、绿色贷款和涉农贷款，推动小微业务发展。此外，公司通过内生和外源方式补充资本，以支持持续的资产扩张。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022Q1，杭州银行营收同比增长15.73%，归母净利润同比增长31.39%，显著高于行业平均水平。近两年和近三年的复合增速分别为23.64%和22.16%。
• 盈利水平进阶：2022Q1加权平均ROE达16.20%，同比提升2.44个百分点，显示出良好的盈利能力。
• 信贷投放旺盛：公司信贷投放保持高增长，2022Q1期末发放贷款及垫款总额同比增长21.92%，新增贷款达418亿元，同比多增60亿元。对公贷款同比多增66亿元，显示出公司对公业务的强劲发展。
• 存款增长迅速：2022Q1末吸收存款总额同比增长18.32%，新增存款量达584亿元，同比多增213亿元，负债结构持续改善。
• 信贷结构优化：公司持续加大制造业、绿色贷款和涉农贷款的投放，这些领域增速均高于整体信贷扩张速度。同时，小微业务侧重信用贷款投放，贷款余额同比增长13.90%。
• 资产质量稳固：2022Q1末不良率0.82%，较2021Q4下降4个基点，关注类贷款占比0.38%，与2021Q4持平。不良和关注类贷款合计占比维持在1.2%低位。拨备覆盖率提升至580.09%，为历史最高水平，增强风险抵补能力。
• 资本补充稳步推进：公司核心一级资本充足率从2021Q4的10.79%降至2022Q1的8.17%，主要由于贷款增长较快。不过，业绩的快速释放有助于提升资本内生增长能力。公司可转债已处于转股期，若完成转股可提升核心一级资本充足率约1.62个百分点。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：20.42元（对应目标PB 1.5倍）
• 业绩预期：2022-2024年归母净利润增速由22%、18.38%、17.07%调整为27.37%、20.82%、16.94%
• 区域发展：浙江共同富裕示范区建设进入实质性阶段，预计政策利好将持续释放，区域金融需求保持活跃，信贷增长空间大。

风险提示

• 小微信贷需求不足
• 零售转型不及预期
• 信用风险波动

结构与增长

• 信贷投放：2022Q1新增贷款418亿元，同比多增60亿元，对公贷款同比多增66亿元。
• 存款增长：2022Q1新增存款584亿元，同比多增213亿元，对公活期存款新增219亿元，同比多增192亿元。
• 资本充足率：2022Q1核心一级资本充足率为8.17%，低于2021Q4的10.79%，但公司可通过可转债转股提升资本。

贷款与存款结构

• 贷款结构：企业贷款（不含贴现）占比61.9%，个人贷款占比38.1%。
• 存款结构：活期存款占比56.2%，定期存款占比40.9%，其他存款占比2.9%。

资产质量与风险控制

• 不良率：2022Q1末不良率0.82%，关注类贷款占比0.38%。
• 拨备覆盖率：2022Q1末拨备覆盖率580.09%，为历史最高水平，显著高于行业平均水平。

投资评级体系

总结

杭州银行在2022Q1实现了强劲的业绩增长，表现出良好的盈利能力和信贷投放能力。公司通过优化信贷结构，重点支持制造业、绿色贷款和涉农贷款，同时推动小微业务发展。资产质量保持稳定，拨备覆盖率持续提升，为风险控制提供有力保障。尽管核心一级资本充足率有所下降，但公司通过内生和外源方式补充资本，增强资产扩张能力。在“二二五五”战略推动下，公司有望在未来三年实现持续的业绩增长，投资建议为“买入”。