> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杭州银行2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 杭州银行（600926）在2025年及2026年一季度表现出强劲的盈利增长势头，业绩韧性突出。公司持续推动信贷结构调整，强化对制造业、科创、绿色贷款等领域的支持，同时优化资产质量，维持较高的拨备覆盖率。尽管投资收益有所下滑，但公司通过息差管理保持了净利息收入的稳定增长，展现出良好的经营能力和抗压能力。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2025年公司实现营收387.99亿元，同比增长1.09%；归母净利润190.29亿元，同比增长12.05%。2026年一季度营收104.06亿元，同比增长4.29%；归母净利润66.29亿元，同比增长10.09%，核心盈利表现强劲。 - **信贷规模稳步扩张**：2025年末贷款总额达1.07万亿元，同比增长14.33%；存款总额达1.44万亿元，同比增长13.20%。公司信贷资源向制造业、科创、绿色贷款等领域倾斜，制造业贷款余额增长22.25%，达1122.64亿元。 - **个人贷款与互联网贷款压降**：受需求偏弱影响，个人贷款同比下降1.26%；公司主动压降互联网贷款规模，余额同比下降21.54%。 - **息差表现韧性十足**：2025年净息差为1.36%，同比微降5bp，主要受益于存款付息率的下降（37bp）。2026年一季度净息差回升至1.41%，显示出息差管理能力的提升。 - **中间业务增长显著**：2025年手续费及佣金净收入同比增长13.10%至42.07亿元，核心子公司杭银理财存续规模突破6000亿元，同比增长39%。 - **资产质量保持优异**：2025年末不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为502.24%。尽管零售贷款不良率有所上升，但公司类贷款不良率明显下降，资产质量整体保持稳定。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为413.42亿元、445.27亿元、485.22亿元，归母净利润分别为211.20亿元、235.89亿元、264.42亿元，每股净资产分别为20.63元、23.03元、25.81元，对应PB估值分别为0.84倍、0.76倍、0.67倍，显示公司估值仍有提升空间。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通（亿股）**：72.49 / 72.49 - **总市值/流通（亿元）**：1,261.33 / 1,261.33 - **12个月内最高/最低价（元）**：17.85 / 14.58 ### 财务预测 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 387.99 | 413.42 | 445.27 | 485.22 | | 营业收入增长率 | 1.09% | 6.55% | 7.70% | 8.97% | | 归母净利 | 190.29 | 211.20 | 235.89 | 264.42 | | 净利润增长率 | 12.05% | 10.98% | 11.69% | 12.09% | | BVPS（元） | 18.37 | 20.63 | 23.03 | 25.81 | | PB | 0.95 | 0.84 | 0.76 | 0.67 | ### 风险提示 - **宏观经济修复不及预期**：可能影响信贷需求及资产质量。 - **息差持续收窄**：可能对净利息收入产生压力。 - **资产质量恶化**：尤其是零售贷款不良率上升，需关注风险控制能力。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 研究机构信息 - **太平洋证券股份有限公司** - 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - 北京总部：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，仅向签约客户发布。 - 本报告中的信息或观点仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 使用本报告即视为同意免责声明。