20240830-国盛证券-歌力思-603808.SH-半年报点评_海外业务拖累利润_国内保持健康高质量增长_3页_777kb

歌力思（603808.SH）半年报总结

一、业绩表现

2024年上半年，歌力思实现收入145亿元，同比增长5%，但归母净利润为0.6亿元，同比大幅下降47%，扣非归母净利润同比下降44%。具体来看：

• 销售方面：Q2收入同比下降1%，净利润降幅收窄至同比-53%。
• 分地区：国内收入同比增长15%至127亿元，海外收入下降34%至16亿元，占比由91%/9%降至89%/11%。
• 分渠道：电商（25.6亿）增速达33%，线下（117.7亿）增长1%；直营模式收入增速优于加盟。

二、盈利质量分析

• 毛利率提升：上半年毛利率达69.2%，同比提升17个百分点，Q2更提升至71.4%。
• 费用率变化：销售费用率同比增加47个百分点至5.0%，主要由于人工及营销费用上涨。
• 利润结构：净利率同比下降43个百分点至6.0%，Q2进一步降至6%。

三、分品牌收入分析

主品牌ELLASSAY、Laurel增长强劲，但受消费环境影响，部分品牌如Edhardy出现下滑。品牌门店数量整体有小幅调整。

四、风险与展望

• 挑战：海外业务因消费环境恶化亏损加剧，商誉减值短期影响利润。
• 机会：国内渠道拓展成果显著，预计盈利质量将逐步改善。2024年整体净利润预计实现快速增长，维持“增持”评级。

五、投资建议

基于调整后财务预测，预计2024-2026年归母净利润分别为22.2亿、28.8亿、32.9亿元，对应2024年PE为107倍，维持增持评级。

关键统计

• 收入增长率：上半年5%，Q2-1%
• 利润降幅：上半年-47%，Q2-53%
• 毛利率：从2023年63.8%升至70.3%
• 经营现金流：Q2净利约-53%下滑，经营现金流表现相对稳健。