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等待扩内需政策发力——招商期货大宗商品配置周报 2024年8月11日

核心观点

1. 市场逻辑：6月以来商品多头趋势逆转，系宏观数据疲软与地缘政治扰动共振所致。当前商品处于“叙事证伪+供大于求”阶段，基本面定价趋势将逐步主导市场。
2. 短期情绪：市场成交缩量，情绪降温明显；海外风险资产波动加剧，黄金和铜铝等商品领跌。
3. 中长期机会：政策加码预期增强，“金九银十”和出口抢工期可能推动商品企稳；黑色、能化板块供需矛盾或将改善，可逐步配置有色、农产品等。

商品表现

• 本周概况：黑色、能化领跌，锡、生猪领涨；品种分化加剧，PTA、工业硅等创一年新低。
• 宏观背景：内外需数据承压，去库速度一般；海外“不着陆”预期转弱，美联储降息预期升温；国内人民币汇率波动推升进口成本。

板块逻辑与建议

• 有色：
  • 贵金属：短线震荡，中长期对冲货币信用风险。
  • 基本金属：铜、铝供需趋紧，中期看多；镍锂谨慎，动能过剩。
• 黑色：铁矿供给增加，钢需偏弱，短期承压；螺纹钢利润挤压，关注政策落地。
• 能化：原油供需偏紧，价格中枢上移；化工品利润难扩张，震荡偏弱。
• 农产品：生猪、玉米短期偏弱；棕榈油远期增产预期不足，短期震荡。

中观数据跟踪

• 地产：成交低位，建材需求改善；政策信号释放，但景气度仍处低位。
• 基建：投资缓慢，光伏上游产能下滑。
• 制造业：部分化工品需求回暖，整体利润待修复。

风险提示

美国经济超预期下滑、金融系统风险事件、政策不及预期等。

投资建议聚焦中长期

等待政策加码和需求兑现，重点布局供需平衡改善、产业景气度回升板块。