有色金属行业：高温合金，好风凭借力，借势当起飞-20210204-五矿证券-39页_3mb

高温合金行业分析总结

核心内容

高温合金是一种能在高温及一定应力下长期工作的金属材料，具有优异的高温强度、抗氧化、抗热腐蚀、耐疲劳和耐氧化性能。其应用范围广泛，主要集中在航空航天、舰船燃气轮机、核电、石油化工和汽车增压器涡轮等领域，尤其在航空发动机中占比高达35%~40%，是现代航空发动机的关键热端材料，占总重量的40%~60%。高温合金具有高技术壁垒、高附加值和强垄断性，行业进入门槛高，新进入者面临较大挑战。

主要观点

1. 军工现代化加速
   中国处于军工现代化加速阶段，国家加大国防现代化投入，推动航空发动机及燃气轮机发展。预计未来10年军用航空发动机所需高温合金将达6万吨，形成约180亿元市场。

2. 行业壁垒高，龙头受益
   高温合金行业因技术、工艺、质量标准、市场准入和经验曲线门槛等因素形成高壁垒，行业呈现强垄断性和稳定性。需求确定性高，订单无法外溢，行业龙头将长期享受高增长红利。

3. 行业迎来黄金发展期
   随着航空发动机、燃气轮机、核电和汽车增压器涡轮等领域的需求持续增长，中国高温合金行业预计未来5年需求年均增速超过8%。2019年，中国高温合金产量约27600吨，需求约48222吨，供需缺口不断扩大。

4. 自主化与技术突破是趋势
   高温合金的自主可控和技术创新是推动航空发动机性能提升的关键。中国已启动“两机”专项，推动航空发动机与整机“飞发分离”，促进自主发展。

关键信息

• 高温合金分类：按基体元素分为铁基、镍基和钴基；按成型方式分为变形、铸造和新型高温合金；按强化类型分为固溶强化、时效强化、弥散强化和晶界强化等。
• 产业链结构：高温合金产业链分为母合金制备、半成品制造（如精铸件、板材、棒材）和最终产品（如涡轮盘、燃烧室、叶片等），参与者包括特钢企业、科研单位和民企。
• 主要企业：特钢企业包括ST抚钢、宝钢特钢、攀钢集团；科研单位包括钢研高纳、北京航材院、中科院金属所、西部超导；民企包括应流股份、万泽股份、图南股份等。
• 技术发展趋势：单晶高温合金、热障涂层、高效冷却技术是航空发动机发展的关键技术，有助于提高涡轮前温度，增强发动机性能。
• 市场前景：高温合金市场需求持续增长，预计2030年舰船燃气轮机用高温合金需求约6.2万吨，2050年将达8.3万吨；汽车增压器涡轮每年用量超过2400吨。

行业现状与挑战

• 中国产量不足：2019年中国高温合金产量约27600吨，远低于需求量48222吨，供需缺口明显。
• 质量与技术差距：中国高温合金质量与国际先进水平仍有差距，杂质含量较高，熔炼工艺落后于国外。
• 风险提示：军品、民品订单不及预期；公司募投项目受阻；订单交付能力不足。

未来展望

• 行业垄断属性延续：高温合金行业因技术壁垒高、质量要求严，预计未来仍保持寡头垄断格局。
• 政策与市场支持：国家政策推动高温合金发展，特别是在航空发动机和燃气轮机领域，未来7-8年将迎来高速发展期。
• 军民融合趋势：民企逐渐进入市场，顺应军民融合趋势，逐步占据部分市场份额。

相关数据与图表

• 中国高温合金产量虽少，但市场规模已达百亿。
• 中国高温合金军用占比高达80%，民用领域仍依赖进口。
• 全球高温合金市场规模持续增长，中国国防支出逐年创新高。
• 中国航空发动机研发进展迅速，但民用发动机仍需突破“卡脖子”技术。

总体观点

中国高温合金行业处于快速发展阶段，未来7-8年将伴随军工现代化和下游需求增长迎来黄金期。行业技术壁垒高，龙头厂商具备较强竞争力，有望充分享受行业红利。但需警惕订单不及预期、技术突破受阻等风险。