深度报告-20210204-五矿证券-高温合金_好风凭借力_借势当起飞_39页_4mb

报告摘要

高温合金行业总结

核心内容概述

高温合金是一种在高温、高压或腐蚀性环境下仍能保持良好性能的金属材料，主要用于航空发动机、燃气轮机、核反应堆、石油化工设备等关键领域。其技术壁垒高、加工工艺复杂，因此行业呈现强垄断性和稳定性。中国目前处于军工现代化加速阶段，高温合金行业将迎来未来7-8年的黄金发展期，下游需求增长将推动供需缺口扩大，行业龙头有望充分享受发展红利。

主要观点

行业特性：
- 高温合金具有优异的高温强度、抗氧化性、耐热腐蚀性和耐疲劳性能，是现代航空发动机、燃气轮机等关键部件的核心材料。
- 行业技术壁垒高，涉及熔炼、热加工、化学检测、性能检测等复杂环节，新进入者面临高成本和时间成本。
行业发展趋势：
- 单晶高温合金、热障涂层、高效冷却技术是未来航空发动机发展的三大关键技术。
- 随着航空发动机性能提升，涡轮前温度不断提高，对高温合金性能提出更高要求。
下游应用广泛：
- 高温合金在航空航天领域占比约55%，军用占比高达80%。
- 除航空领域外，还应用于舰船燃气轮机、核电设备、汽车增压器涡轮、石油化工等领域。
行业增长预期：
- 中国航空发动机未来10年高温合金需求预计达6万吨，市场规模达180亿元。
- 2019年中国高温合金产量约27600吨，需求约48222吨，供需缺口明显，预计未来5年需求年均增速将超过8%。
行业参与者结构：
- 行业参与者主要包括特钢企业（如ST抚钢、宝钢特钢、攀钢集团）、科研单位（如钢研高纳、北京航材院、中科院金属所）和民营企业（如应流股份、万泽股份、图南股份）。
- 特钢企业以变形高温合金为主，科研单位在技术积淀方面较强，民企则在军民融合趋势下逐渐扩大市场份额。

关键信息

1.1 高温合金的定义与分类

高温合金以铁、镍、钴为基体，可在600℃以上高温环境下长期工作。
按基体元素分类：镍基（80%）、铁基（14.3%）、钴基（5.7%）。
按成型方式分类：变形高温合金（70%）、铸造高温合金（20%）、新型高温合金（10%）。
按强化类型分类：固溶强化型、时效强化型、弥散强化型、晶界强化型等。

1.2 高温合金产业链

产业链分为：母合金制备、半成品（如精铸件、板材、棒材）制备、最终产品（如涡轮盘、燃烧室、压气机等）。
母合金制备是基础环节，涉及复杂的工艺控制。
铸造、锻造、焊接、热处理等是关键热加工工艺，对最终产品性能影响显著。

1.3 高温合金的高附加值

高温合金产品毛利率高，附加值高，因其在高温、高压等极端环境下的应用需求。
2019年中国高温合金产量仅约3万吨，但市场规模已达百亿。
高温合金占航空发动机材料成本的35%，是发动机性能提升的关键材料。

行业背景与政策支持

2.1 军工现代化加速

中国国防支出逐年增加，2020年达到12680亿元，装备费占比提升至41%。
军机保有量虽已进入世界前三，但机型以三代、四代为主，与美俄相比仍有差距。
新式主战装备（如歼-20、运-20）的服役推动了高温合金需求的快速上升。

2.2 “飞发分离”与“两机”专项

2016年“两机”专项启动，标志着中国航空发动机产业开始“飞发分离”。
中国成为少数能够独立研制先进航空发动机的国家之一，航发集团成立为产业提供了体制与资金支持。
政策持续推动高温合金研发与产业化，重点支持航空发动机与燃气轮机关键材料的突破。

风险提示

军品、民品订单不及预期；
公司募投项目受阻，订单交付能力不足；
国内高温合金质量与国际先进水平仍有差距，需持续提升技术能力。

行业展望

未来高温合金行业将保持高增长态势，行业寡头垄断属性将延续。
随着军工现代化加速、航空发动机技术升级、核电建设推进、汽车增压器涡轮装配率提升等多因素驱动，高温合金市场需求持续扩大。
中国高温合金行业仍需突破技术瓶颈，提升产品质量，以减少对进口的依赖，满足国产化需求。

企业分析

企业名称	主要产品	优势
ST抚钢	变形高温合金	产能最大，军工辐射民用
宝钢特钢	变形高温合金	主要供应民品
攀钢集团	变形高温合金	以锻材和轧材为主
钢研高纳	铸造、变形、新型高温合金	技术积淀深厚，产业化能力强
应流股份	高温合金叶片	精铸龙头，涉足核电和航空领域
万泽股份	精密铸造叶片、粉末冶金涡轮盘	产研结合，产品多样
图南股份	铸造、变形高温合金	市场新进入者，逐步占据份额
永兴材料	耐蚀高温合金	成功研发GH2132，实现替代进口