为什么要重视高温合金这条细分赛道？_27页_2mb

高温合金产业总结

核心内容

高温合金材料是航空航天领域的重要战略物资，其在航空发动机中的用量占比超过50%，被誉为“先进航空发动机的基石材料”。随着我国航空发动机国产化进程加快，高温合金材料的国产化成为实现航空发动机自主可控的关键瓶颈。高温合金产业具备高技术壁垒，行业呈现寡头竞争格局，主要分为变形、铸造、粉末三大工艺路线，其中变形高温合金占比达70%，铸造高温合金占比20%，粉末高温合金占比10%。高温合金在军民两用市场均有广泛应用，包括燃气轮机、核电、汽车、航天等领域。

主要观点

• 战略重要性：高温合金材料是航空发动机性能提升和国产化的关键，是解决我国航空产业“心脏病”的重要一环。
• 国产化拐点：我国高温合金已从研究阶段迈入大规模国产化阶段，未来十年军用航空发动机高温合金市场规模预计达850亿元，商用航空发动机市场空间达2378亿元。
• 盈利弹性：上游高温合金材料企业盈利增速高于下游装备企业，受益于市场化定价机制和规模效应。
• 市场格局：高温合金行业壁垒高，用户一旦选定供应商，通常不会轻易更换，行业集中度高，主要企业包括ST抚钢、钢研高纳、应流股份、图南股份、西部超导等。

关键信息

高温合金在航空发动机中的应用

高温合金主要用于航空发动机的四大热端部件：燃烧室、导向叶片、涡轮叶片、涡轮盘。其中涡轮叶片是工作条件最恶劣、最关键的部件，采用单晶高温合金，工作温度可达1100-1200℃。

市场需求预测

• 军用航空发动机：未来十年高温合金市场规模预计达849.75亿元，其中新增市场494.99亿元，存量替换市场354.76亿元。
• 民用航空发动机：未来十年高温合金市场规模预计达2378.07亿元，主要受益于商用航空发动机国产化。
• 其他领域：高温合金在燃气轮机、核电、汽车、航天等领域也有广泛应用，市场需求持续增长。

产业链结构

• 变形高温合金：ST抚钢是龙头，市占率高达80%，主要应用于涡轮盘、压气机盘等部件。
• 铸造高温合金：钢研高纳和应流股份是重点企业，前者是母合金龙头，后者是精密铸造叶片龙头。
• 粉末高温合金：钢研高纳为细分龙头，市场占有率达60%，ODS高温合金为国内唯一能批量生产的供应商。

重点标的

风险提示

• 航空航天产业链扩产低于预期
• 高温合金企业扩产低于预期
• 假设或预测与实际情况存在误差

总结

高温合金产业作为国防军工的重要组成部分，具有重要的战略意义和广阔的市场前景。随着我国航空发动机国产化进程加快，高温合金材料需求将持续增长，其在航空航天、燃气轮机、核电、汽车、航天等领域的应用将带来巨大的市场空间。高温合金产业具备高壁垒、高技术含量和高附加值，未来有望实现快速增长。重点企业如ST抚钢、钢研高纳、应流股份、图南股份和西部超导将在行业中占据重要地位，具备良好的投资价值。