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建筑工程行业周报总结（2017.02.17-2017.02.24）

核心内容

1. “一带一路”政策趋势明确

   • “一带一路”已成为2017年的重要主题，预计5月份的国际合作高峰论坛将推动行情升温。
   • 中国与沿线国家的经贸协议加速落实，项目审批效率提升，预计2017年海外收入将有高增长。
   • 建筑企业应积极把握“一带一路”带来的机遇，尤其是那些有订单和业绩兑现能力的公司。

2. 融资新规对建筑行业影响有限

   • 再融资新规对建筑企业短期EPS影响不大，但中长期可能限制其产能释放。
   • 建筑企业可选择优先股、可转债等方式融资，融资受限程度有限。
   • 不同子行业受融资新规影响程度不同，如装修工程、勘察设计等资金需求较大的板块影响较大，而钢结构、国际工程等现金流较好的板块影响较小。

3. 行业估值现状

   • 当前各子行业PE值与2008年以来均值相比，整体处于较低水平，尤其是国际工程和园林工程。
   • 行业整体相对A股的溢价率较低，显示市场对建筑行业整体估值较为理性。

4. 重点公司推荐与分析

   • 中国化学：被忽视的“一带一路”标的，国内订单复苏，海外订单高增长，估值低，安全边际高。
   • 神州长城：“一带一路”龙头，海外订单占比近50%，业绩弹性大，公司转型医疗，PPP模式清晰。
   • 北方国际：业绩增长显著，同比增长约130%，内生增长超70%。
   • 中钢国际：Q4同比增长超70%，海外市场拓展迅速，存在混改预期。
   • 美晨科技：虽股价下跌，但海外订单增长显著，公司转型医疗，盈利预测增长。

5. PPP项目影响持续扩散

   • 2016Q4 PPP项目对建筑企业业绩影响开始扩散，部分公司2017年一季报、中报将实现高增长。
   • 建筑企业应关注PPP项目对业绩的持续影响，特别是对盈利能力和增长预期的提升。

6. 混改主题投资机会

   • 混改是国改的重要突破口，建筑板块有望受益。
   • 推荐具有混改预期、业绩确定性高、估值较低的公司，如中国化学、隧道股份、山东路桥、四川路桥等。

主要观点

• “一带一路”是2017年的核心主题，政策与业绩共振，市场热情逐渐升温。
• 融资新规对建筑企业影响有限，尤其对国际工程、钢结构等现金流较好的板块影响较小。
• 建筑企业应加快海外业务拓展，以应对国内基建增速放缓的挑战。
• PPP项目对建筑企业业绩有显著提升作用，是未来增长的重要驱动力。
• 混改将成为建筑行业的重要投资机会，应关注相关标的。

关键信息

• “一带一路”高峰论坛：2017年5月在北京召开，预计将带来大量海外订单。
• 融资新规：限制再融资额度和频率，对建筑企业中长期发展有一定影响，但影响程度有限。
• 重点公司：中国化学、神州长城、北方国际、中钢国际、美晨科技等。
• 行业数据：2017年2月建筑工程板块上涨1.21%，高于全部A股的2.07%。
• PE估值：国际工程PE为27.46，园林工程PE为106.25，均高于行业平均水平。
• 盈利预测：部分公司如中国化学、神州长城、北方国际等预计2017年业绩将有显著增长。

重点公司动态跟踪

• 中国化学：2016年新签合同额704.96亿元，同比增长11.84%。
• 神州长城：海外订单增长显著，公司转型医疗，医院PPP模式清晰。
• 北方国际：Q4同比增长超70%，海外项目增多，公司精细化管理。
• 中钢国际：国内冶金市场好转，海外项目增多，公司毛利率有提升空间。
• 美晨科技：海外订单增长显著，公司转型医疗，盈利预测增长。

行业要闻回顾

• 宏观政策：2017年GDP增速预计为6.64%，需政府加大基础设施投资。
• 地方债市场：地方债存量余额超10万亿，财政部严控债务风险。
• 铁路投资：连续三年超8000亿元，2017年计划投产新线2100公里。
• 公路建设：多个省份计划推进公路建设，如甘肃、广东、浙江、海南等。
• 水利工程：广西安排200亿元水利水电投资，重点发展水环境治理。

估值与盈利预测

• 行业PE：国际工程PE为27.46，园林工程PE为106.25，钢结构PE为90.11。
• 重点公司PE：中国化学PE为17.43，神州长城PE为21.43，北方国际PE为30.46。
• 盈利预测：2017年各公司EPS预测增长，如中国化学从0.44增长至0.55，神州长城从0.28增长至0.46。

投资建议

• 推荐公司：中国化学、神州长城、北方国际、中钢国际、美晨科技等。
• 评级标准：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

总结

2017年2月17日至24日期间，建筑工程板块整体上涨1.21%，但部分个股表现分化。随着“一带一路”政策的推进和高峰论坛的临近，行业将迎来业绩和政策的双重驱动。融资新规对建筑行业影响有限，尤其对国际工程和钢结构等现金流较好的板块影响较小。重点公司如中国化学、神州长城、北方国际等预计2017年业绩将有显著增长，具备较高的投资价值。建议关注“一带一路”主题、PPP项目及混改带来的投资机会。