20170514-兴业证券-兴证建筑每周观点_高峰论坛召开_持续看好一带一路板块_17页_1mb

报告摘要

建筑行业周报总结

核心内容

本周建筑工程板块整体呈现下跌趋势，SW指数下跌3.62%，而A股整体指数下跌1.91%，板块超额收益为-1.71%。各子行业表现不一，其中铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程、设计检测分别实现涨跌幅为-1.62%、-3.51%、-1.53%、-5.85%、-3.74%、-5.76%、-5.32%、-4.28%、-4.29%、-6.32%。重点个股中，广田股份、中泰桥梁、北新路桥、洪涛股份、上海建工涨幅靠前，而神州长城、安徽水利、东华科技、棕榈股份、杭萧钢构跌幅靠后。

主要观点

“一带一路”板块迎来反弹契机
“一带一路”国际合作高峰论坛的召开有望驱动板块迎来反弹。由于机构调仓导致资金面因素影响板块回调，但基本面未变。论坛将签署一批对接合作协议和行动计划，并提供专项贷款支持，预计“一带一路”主题与基本面的共振将推动板块上涨。
大建筑股和国际工程企业表现突出
大型建筑央企在多重主题叠加效应下，业绩稳定性和持续性增强，有望成为新一轮行情中的重点受益者。核心推荐中国建筑、中国化学、中国交建，建议关注葛洲坝、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国中冶等公司。国际工程企业如神州长城、中工国际、中钢国际、北方国际、中成股份也有望受益。
PPP项目持续落地，行情有望企稳
2017年PPP项目持续落地，贡献的收入逐渐成为相关标的收入的主要构成部分，且业绩确定性与持续性显著增强。预计中报业绩持续高增长，PPP行情有望企稳并持续向上。

关键信息

重点公司

公司名称	16E	17E	评级
中国建筑	1.21	1.42	增持
中国化学	0.49	0.62	增持
中国交建	1.17	1.30	增持
神州长城	0.43	0.62	增持
美晨科技	0.84	1.12	增持

重点公司动态跟踪

中国化学：1-4月新签订单同比增长79.1%，其中4月增长34.7%；海外订单占比达53.5%，已占据新签订单半壁江山；预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.77元，PE分别为13.5倍、10.6倍、8.5倍，维持“增持”评级。
中材国际：2016年有效结转合同额464亿元；海外业务占比达85%，但部分公司经营情况一般，后续或有所好转。
中钢国际：国内项目毛利率15-20%，海外项目毛利率20-25%；海外非钢业务主要为EPC模式及BOT模式。
铁汉生态：去年订单共计120亿元，其中PPP项目有70-80亿元；预计下半年完成11亿元可转债发行，2017年末资产负债率将达60%。
中国中铁：2016年四季度业绩下滑主要源于房地产业务计提减值损失；基建业务毛利率6.59%，贡献85%的收入和83%的利润；PPP项目占比17%，预计2017年PPP项目增速维持，2018年后逐渐下滑。
洪涛股份：2016年四季度营收下滑较大，2017Q1同比下滑23.95%；公司订单质量向好，未来发展方向为弱化资质考核，重视业绩考核。

行业要闻回顾

“一带一路”国际合作高峰论坛：将签署50多项基建合作文件，包括中美贸易“百日计划”取得初步进展，签订十大协议。
铁路建设：浙江计划投资2000亿推进交通建设，江西将建成“八开八成”铁路，湖南将确保9条高速公路开工。
公路建设：云南计划新建26个高速公路服务区，江西将全面建成“四纵六横八射十七联”高速公路网。
国际工程：中国交建与中国进出口银行签署2000亿元战略合作协议，推动对外经济贸易投资。

行业估值现状

各子行业PE（整体法）：铁路工程14.13，路桥工程18.19，房建工程10.26，水利工程18.27，国际工程24.48，钢结构63.87，专业工程27.73，装修工程33.02，园林工程47.32，设计检测41.37。
相对全部A股溢价率：铁路工程0.69，路桥工程0.89，房建工程0.50，水利工程0.90，国际工程1.20，钢结构3.14，专业工程1.36，装修工程1.62，园林工程2.32，设计检测0.65。
2008年以来均值：铁路工程20.54，路桥工程31.33，房建工程14.75，水利工程19.15，国际工程25.93，钢结构37.25，专业工程25.65，装修工程34.25，园林工程45.64，设计检测42.48。