20180630-兴证国际证券-六福集团-00590.HK-内地门店持续扩张_黄金珠宝迎来复苏_5页_519kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的关于六福集团（0590.HK）的消费行业研究报告，发布于2018年6月30日。报告分析了公司在2018财年的财务表现、市场拓展情况及行业发展趋势。

主要观点

• 业绩增长显著：公司FY2018取得收入146亿港元，同比增长13.8%；权益持有人应占溢利为13.7亿港元，同比增长34.7%。全年派息每股1.1港元，派息比率为47.2%。
• 同店销售回暖：截至4QFY18，整体市场同店销售连续5个季度正增长，港澳市场同店销售也保持增长，但内地市场在前两个季度增长后出现小幅下滑。
• 黄金与珠宝复苏：黄金及铂金收入同比增长10.2%，珠宝首饰收入同比增长17.4%。两大产品品类均实现双位数增长，反映中高端消费产品的复苏。
• 内地市场增长突出：由于门店数量增加，内地市场收入同比增长22.5%，占比从32.3%升至34.7%。电商收入同比增长88.7%，占内地收入比重从11.0%升至15.5%。
• 毛利率波动，净利率提升：FY2018毛利率同比上升10bps至25.7%，但因黄金产品毛利率回归正常及部分珠宝产品降价，2HFY18毛利率下降100bps至25.2%。净利率则上升1.4个百分点至9.4%。
• 公司战略布局：公司门店稳健扩张，全年净开135家门店，其中内地132家，港澳及其他地区3家。电商业务发展迅速，成为公司增长的重要驱动力。

关键信息

财务数据概览

市场表现

• 同店销售增长：整体市场连续5个季度同店销售正增长，港澳市场同样保持增长，内地市场则在前两个季度增长后出现疲软。
• 分产品增长：
  • 黄金同店销售增长：5.0% / 21.0% / -3.0% / 16.0%
  • 珠宝首饰同店销售增长：11.0% / 9.0% / 16.0% / 10.0% / 18.0%
• 市场占比：
  • 港澳及海外地区收入占比：65.3%
  • 内地市场收入占比：34.7%

业务增长

• 零售/批发/品牌业务收入增速：14.3% / 9.7% / 26.6%
• 电商增长：电商收入同比增长88.7%，平均售价增长31.3%至1,050元。

风险提示

• 终端销售下滑：若终端销售不及预期，可能影响公司业绩。
• 行业复苏持续性：若行业复苏不及预期，可能影响公司增长。
• 金价波动：金价波动可能对黄金业务造成影响。

结论

六福集团在2018财年表现出色，受益于经济回暖、地产财富效应及海外消费回流，黄金和珠宝产品迎来复苏。公司门店持续扩张，电商发展迅速，成为推动增长的重要因素。尽管毛利率有所波动，但净利率稳步上升，表明公司盈利能力增强。未来，公司有望持续受益于中高端消费产品的复苏趋势。