20220222-西部证券-黄金珠宝专题报告_如何看待黄金消费新景气周期的可持续性__23页_1mb

黄金消费新景气周期的可持续性分析总结

核心内容

黄金消费在疫情后进入新一轮景气周期，其可持续性受到多重因素支撑，包括市场需求回归、金价上涨、品牌工艺革新以及国潮文化兴起。2020年Q3以来，黄金珠宝零售额同比增速超过社零总额，2021年全年同比增长28%，2022年春节黄金消费继续高增长，显示出市场持续向好的趋势。

主要观点

• 疫情后供需双振：疫情导致黄金消费需求递延，2020年Q2-Q4黄金首饰消费量连续环比增长，金价阶段性攀升激发了投资性购买需求。
• 金价波动影响消费：黄金投资需求与金价高度相关，2020年Q2-Q4金价上涨带动了投资需求的回升，2021年全年黄金投资消费量同比增长26.87%。
• 婚庆市场回暖：2020年Q2婚庆需求反弹，带动黄金饰品消费增长。2021年婚庆市场逐渐恢复，为黄金消费提供了持续动力。
• 国潮推动消费增长：国潮文化兴起，带动古法金等传统工艺产品热销，尤其是90后、00后成为主要消费群体，古法金市场占有率从2020年2%上升至18.8%。
• 品牌集中度提升：中国珠宝行业CR10从2016年的17.2%提升至2020年的25.5%，预计未来将进一步提升，头部品牌将受益于这一趋势。

关键信息

• 2020年Q3-Q4黄金首饰消费量环比增长：分别为25.8%、16.7%、9.1%。
• 2021年全年黄金珠宝零售额同比增长28%：高于2020年增速。
• 2022年春节黄金消费增长显著：北京黄金商场销量同比增长30%，正月初一至正月十五黄金饰品销售额同比增长12%。
• 古法金成为市场亮点：在2022年春节黄金消费中，古法金产品深受消费者喜爱，推动了消费增长。
• 头部品牌优势：周大福、周大生、潮宏基、老凤祥、中国黄金等品牌凭借工艺革新、品牌影响力、供应链优势及数字化管理能力，占据市场主导地位。

行业趋势展望

• 品牌下沉与渠道拓展：头部品牌积极布局三四线城市，推行省代模式，提升门店管理效率，扩大市场份额。
• 国潮与年轻化趋势：国潮文化推动了黄金饰品的年轻化与设计创新，消费者更青睐具有文化内涵与设计感的产品。
• 数字化转型：品牌通过线上渠道、小程序、直播电商等方式提升销售转化率，增强品牌影响力与消费者粘性。
• 工艺与设计提升：3D金、5G金、古法金等工艺成为市场主流，提升了黄金产品的附加值与市场竞争力。

投资建议

• 周大福（1929.HK）：作为龙头品牌，加速下沉市场布局，引领行业潮流，品牌矩阵完善，产品线丰富。
• 周大生 (002867.SZ)：主打“产品优势+渠道拓张”，通过省代模式快速扩张，电商布局成熟，线上销售增长显著。
• 潮宏基（002345.SZ）：定位年轻化，坚持原创设计，传承东方文化，拥有强大的花丝工艺技术与专利优势。
• 老凤祥 (600612.SH)：民族品牌优势明显，营销体系成熟，供应链完整，产品线丰富，品牌价值高。
• 中国黄金 (600916.SH)：央企背景，品牌矩阵完善，产业链完整，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 疫情反复：可能对线下门店销售造成不利影响。
• 行业竞争加剧：新兴品牌和差异化产品设计增加了竞争压力。
• 金价波动：金价剧烈波动可能影响黄金珠宝的销售表现。

附录：图表与数据

• 图1：中国黄金珠宝行业发展简史
• 图2：2002-2013年黄金珠宝零售额增长迅速
• 图3：2003-2012年金价上涨
• 图4：2013年黄金投资需求火热
• 图5：2014-2016年黄金价格底部徘徊
• 图6：2014-2019年金银珠宝零售额震荡下行
• 图7：2014-2019年黄金饰品消费量震荡
• 图8：2014-2019年金币金条消费量趋势
• 图9：2014-2019年婚姻登记数量持续走低
• 图10：2020-2021整体金价呈上涨趋势
• 图11：2020年以来婚庆市场趋势
• 图12：2020Q3开始黄金珠宝零售额同比增速超过社零总额同增
• 图13：2020-2021黄金首饰消费量呈上升趋势
• 图14：2020年黄金投资需求旺盛，2021年有所回落但高位企稳
• 图15：2016~2020中国珠宝行业的CR10
• 图16：2020年横向比对市场集中度
• 图17：消费者较为重视消费珠宝的品牌，以及珠宝的品质
• 图18：消费者购买珠宝首饰担心因素
• 图19：2022上半财年按产品划分周大福营业额
• 图20：周大福品牌矩阵
• 图21：传承系列产品占黄金产品零售值比重
• 图22：周大生自营与加盟店数量
• 图23：周大生各类首饰营收及占比
• 图24：潮宏基品牌四大产品线
• 图25：潮宏基专利数量情况
• 图26：潮宏基研发投入高于其他公司
• 图27：潮宏基与佐藤大合作的花丝糖果系列
• 图28：目前世界上体量最大的花丝工艺品-花丝风雨桥
• 图29：潮宏基门店数量逐渐增加
• 图30：潮宏基加盟门店的比重逐年增加
• 图31：潮宏基门店数量仍有一定增长空间
• 图32：2020年潮宏基加盟门店比例相比其他品牌较低
• 图33：2020年老凤祥按产品划分营业额占比
• 图34：老凤祥主要产品系列介绍
• 图35：中国黄金品牌体系
• 表1：中国珠宝产业市占率TOP10公司
• 表2：近年来主要流行的黄金工艺
• 表3：公司主要品牌

结论

黄金消费新景气周期具备较强的可持续性，主要受益于市场需求回归、金价上涨、国潮文化兴起及头部品牌集中度提升。未来黄金珠宝行业将更加注重品牌影响力、工艺创新与渠道拓展，以满足年轻消费者日益增长的审美与需求。投资者可关注具备较强品牌力、创新力及市场拓展能力的头部企业。