20220823-光大证券-豫园股份-600655.SH-2022年半年报点评_业绩低于预期_黄金珠宝净增门店290家_5页_937kb

豫园股份（600655.SH）2022年半年报点评总结

核心内容

豫园股份在2022年上半年业绩表现低于预期，主要受到上海疫情冲击影响。公司实现营业收入220.09亿元，同比减少3.85%；归母净利润为7.54亿元，同比减少47.06%；扣非归母净利润为2.66亿元，同比减少72.34%。2Q2022营收同比减少18.32%，归母净利润同比减少50.40%，扣非归母净利润为-0.07亿元，显示公司第二季度业绩承压明显。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年营收为220.09亿元，同比小幅下降3.85%。
• 净利润：归母净利润同比大幅下降47.06%，扣非归母净利润同比大幅下降72.34%。
• 毛利率：公司综合毛利率为17.56%，同比下降2.34个百分点；2Q2022毛利率为16.53%，同比下降1.58个百分点。
• 费用率：期间费用率同比上升3.14个百分点至16.95%；2Q2022期间费用率同比上升4.82个百分点至17.83%。

分业务表现

• 黄金珠宝：净增门店290家，截至2022年上半年末，"老庙"和"亚一"连锁网点达4249家，培育钻石品牌LUSANT旗舰店落地，启动试点古韵系列产品加盟店。
• 文化饮食：松鹤楼新开12家门店，门店总数突破100家；松月楼已签约新店10多家。
• 美丽健康：WEI品牌在海口开设首家品牌店中店，XWAY上半年同比增长超400%，卸妆膏销量破千万。
• 房地产物业开发：2022年上半年销售签约额约45.82亿元，销售签约面积33.91万平方米。

盈利预测与估值

• 公司盈利预测被下调，2022/2023/2024年归母净利润预测分别下调22%/19%/19%，至32.08/35.11/37.30亿元。
• 市净率（P/B）：2022年预测为0.8倍，2023/2024年为0.8/0.7倍。
• 市盈率（P/E）：2022年预测为10倍，2023/2024年为9倍。
• 估值方法：分析师维持“买入”评级，认为尽管业绩短期承压，但市净率仍处于1倍以下，公司战略布局持续。

关键信息

• 风险提示：业务协同发展效果不及预期、市场竞争加剧、地产政策调控不及预期。
• 股价表现：当前价为8.16元，一年内最低7.91元，最高11.28元。
• 市场数据：总股本38.91亿股，总市值317.51亿元，近3月换手率14.67%。
• 分析师信息：分析师唐佳睿，执业证书编号S0930516050001，联系方式：021-52523866, tangjarui@ebscn.com。
• 联系人：田然，联系方式：021-52523799。

分行业情况

财务指标

每股指标

估值方法说明

• 分析与估值方法的局限性：本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅限于中华人民共和国境内（不含港澳台）分发。
• 特别声明：本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险，不应视作唯一决策依据。光大证券及其附属机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

公司战略与布局

• 公司持续推进线下门店拓展，构建“1+1+1”战略布局。
• 尽管短期业绩承压，但公司仍维持“买入”评级，认为其市净率处于1倍以下，具备投资价值。

联系方式

• 分析师：唐佳睿，CFA FCPA(Aust.) ACCA，CAIA FRM，执业证书编号：S0930516050001，电话：021-52523866，邮箱：tangjarui@ebscn.com。
• 联系人：田然，电话：021-52523799，邮箱：tianran@ebscn.com。