20210901-首创证券-三六零-601360.SH-公司简评报告_政企安全继续高歌猛进_第二增长曲线有望持续发力_5页_827kb

三六零(601360)公司简评总结

核心内容概述

三六零（360）在2021年半年报中展现了其政企安全业务的强劲增长，成为公司第二增长曲线的重要驱动力。尽管互联网板块收入略有下降，但公司整体仍保持增长态势，未来盈利潜力被看好。

主要观点

• 政企安全业务：成为公司业绩增长的主要来源，2021H1营收达9.12亿元，同比增长322.45%，营收占比提升至16%。该业务在多地布局，客户数量和订单量大幅增长，中标多个大型项目。
• 智能硬件业务：稳步增长，2021H1营收10.49亿元，同比增长16.84%，占营收比例19%，产品线丰富，市场认可度提升。
• 互联网板块：虽收入略有下降，但仍是公司利润的重要支撑，为政企及智能硬件业务发展提供助力。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为139、160、183亿元，归母净利润分别为33、38、43亿元，EPS分别为0.47、0.54、0.61元。
• 评级建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来表现优于沪深300指数。

关键信息

财务表现（2021H1）

• 营业收入：56.19亿元，同比增长13.03%
• 归母净利润：5.72亿元，同比减少48.87%
• 扣非净利润：4.97亿元，同比减少46.30%
• 费用率变化：销售费用率增加6.52 pct，管理费用率下降0.65 pct，研发费用率增加5.23 pct

政企安全业务亮点

• 营收增长：同比增长322.45%，占比提升至16%
• 项目中标：成功中标多个大型项目，包括京津冀协同发展、苏州工业园区、郑州国家网络安全产业基地等
• 区域布局：新一代安全能力框架已在多个城市部署，区域生态布局效果初显

智能硬件业务

• 营收增长：同比增长16.84%，占比19%
• 产品表现：扫地机器人、家庭安防、智慧出行、智能穿戴等产品受到市场欢迎

互联网板块

• 收入构成：互联网广告及服务收入30.59亿元，同比减少7.28%；互联网增值服务收入5.92亿元，同比增长7.41%
• 整体收入：互联网板块收入合计36.51亿元，同比减少5.17%

盈利预测（2021-2023）

财务比率分析

• 毛利率：从62.5%提升至66.0%-67.0%
• 净利率：从25.1%下降至24.0%-23.8%
• 资产负债率：从17.0%下降至12.5%-12.2%
• 流动比率：从4.21提升至5.78-6.17
• 速动比率：从4.15提升至5.70-6.08
• ROE：从7.9%提升至8.4%-9.2%
• ROIC：从5.5%提升至7.6%-8.4%

现金流量

• 经营活动现金流：从1943.0百万元增长至3496.0百万元
• 投资活动现金流：从-3131.7百万元改善至30.0百万元
• 筹资活动现金流：从6427.6百万元下降至-66.7百万元
• 现金净增加额：从5238.9百万元下降至3459.3百万元

风险提示

• 政企安全推进不及预期
• 互联网广告竞争加剧
• 智能硬件产品市场需求下降

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司政企安全及智能硬件业务增长强劲，第二增长曲线有望持续发力，盈利预测显示未来三年收入和利润均呈现稳定增长趋势。

估值指标

• P/E：从29.2倍下降至19.6倍
• P/B：从2.31倍下降至1.80倍
• EV/EBITDA：从22.82倍下降至12.35倍

结论

三六零在2021年半年报中展示了其在政企安全和智能硬件领域的显著增长，尽管互联网板块收入有所下滑，但整体仍保持增长势头。分析师认为，公司“大安全”战略持续推进，第二增长曲线潜力巨大，给予“买入”评级。未来三年盈利预测显示公司有望实现稳健增长，估值逐步下降，市场对其未来表现充满期待。