20210907-东兴证券-三六零-601360.SH-政企安全业务迅猛增长_第二增长引擎启动_5页_443kb

报告摘要

三六零（601360）总结

核心内容

三六零（601360）在2021年半年报中展现出其在政企安全业务方面的强劲增长，同时互联网板块收入保持稳定。尽管公司整体净利润出现大幅下滑，但其在政企安全和车联网安全等新领域的布局显示了第二增长曲线的启动迹象。

主要观点

业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入56.19亿元，同比增长13.03%；归母净利润为5.72亿元，同比减少48.87%；扣非归母净利润为4.97亿元，同比减少46.30%。净利润下降主要由于销售费用和研发费用的大幅增长。
互联网板块稳定：公司互联网商业化及增值服务收入达36.51亿元，为公司提供稳定的利润来源。PC安全产品的市场渗透率高达97.60%，移动安全产品月活跃用户数达5.5亿，保持市场领先地位。
政企业务迅猛增长：政企安全业务收入为9.12亿元，同比增长322.45%，近3年复合增速达73%。公司已签约20余家政府机构及大型央企，客户数量和新订单量均实现大幅增长。
车联网安全布局：三六零布局车联网安全赛道，投资哪吒汽车，推动智能网联汽车安全发展。公司拥有国内领先的汽车安全研究团队，并参与多项车联网网络安全标准制定。
盈利预测与投资评级：公司2021-2023年净利润预测分别为20.18、24.47及26.84亿元，对应EPS分别为0.28、0.34和0.38元。当前股价对应的PE值分别为43、35和32倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,841.10	11,614.73	12,842.80	14,922.73	17,440.69
归母净利润（百万元）	5,980.44	2,912.51	2,018.41	2,447.09	2,683.51
毛利率（%）	65.35%	62.53%	56.73%	56.63%	56.51%
净利率（%）	46.33%	24.43%	15.72%	16.40%	15.39%
ROE（%）	20.84%	7.91%	5.23%	6.02%	6.24%
P/E	13.72	28.07	42.73	35.24	32.14
P/B	2.84	2.34	2.24	2.12	2.01

政企安全业务

增长情况：政企安全业务收入同比增长322.45%，近3年复合增速达73%。
产品布局：包括本地安全大脑、终端安全、安全运营及服务等。
市场进展：在重庆、天津、青岛、鹤壁、苏州、郑州等地落地，新签约订单量和客户数量分别增长484%和500%。

车联网安全业务

战略投资：公司投资哪吒汽车，以智能网联汽车安全为切入点。
技术优势：拥有国内第一支汽车安全研究团队“360 Sky-Go”，参与30多个车联网网络安全标准制定，牵头制定首个由中国主导的汽车网络安全国际标准。
财务影响：公司其他非流动资产增至15亿元，主要为对哪吒汽车的投资。

风险提示

政企业务拓展不及预期
车联网安全发展不及预期

公司简介

三六零是中国最大的互联网和移动安全产品及服务提供商，是互联网免费安全的首倡者。公司主营互联网安全技术研发和网络安全产品设计、开发、运营，旗下拥有360安全卫士、360手机卫士、360安全浏览器等知名产品。公司依托用户基础，拓展互联网商业化及增值服务、智能硬件等业务，并将安全能力应用于政企安全、数字城市等领域。