深度报告-20230407-浙商证券-三六零-601360.SH-三六零深度报告_互联网+安全_双轮驱动_AI赋能降本增效_18页_1mb

三六零深度报告总结

核心内容

三六零（601360）是国内领先的互联网和安全服务提供商，围绕“互联网+安全”双轮驱动的商业模式展开业务，形成安全业务、互联网业务、智能硬件业务三大板块，服务对象涵盖B端、C端及物联网终端。公司通过“互联网免费安全”理念获取流量，并以安全能力为核心进行流量变现，2017年突破百亿收入。在AI技术的赋能下，公司有望实现降本增效，推动各业务板块发展。

主要观点

• 安全筑基，流量变现：公司通过安全产品快速获取流量，并以此为基础进行商业化变现，2017年实现百亿收入。
• 发力政企，第二增长曲线：随着C端流量红利减退，公司积极布局政企安全市场，2022年更名“360数字安全集团”，打造B端第二增长曲线。
• AI赋能，多场景落地：公司已具备AI技术研发能力，安全大脑、移动办公、游戏等业务为AI应用提供场景支持，未来有望在AI大模型领域实现快速落地。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年营业收入预测为94.9/112.67/132.60亿元，归母净利润预测为-24.8/6.79/13.65亿元，现价对应2023-2024年PE分别为200/99倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司业务板块

• 安全业务：核心为“安全大脑”，覆盖多个安全领域，包括终端安全、云安全、车联网安全等。
• 互联网业务：包括广告及服务、增值服务（主要为游戏），2021年互联网广告收入63亿元，增值服务收入11亿元。
• 智能硬件业务：聚焦家庭、行车、儿童安全场景，2022年收入约19.5亿元。

安全业务优势

• 安全大数据：拥有300亿样本数据、22万亿安全日志、90亿恶意域名信息，合计超过2EB。
• 安全专家：超过4000名安全专家，占员工总数的55%以上。
• 高级威胁情报：精准获取APT组织情报，累计发现50个境外APT组织。
• 漏洞挖掘：累计挖掘主流厂商CVE漏洞超3000个，包揽苹果、谷歌、微软漏洞挖掘奖金。

政企安全布局

• 核心安全大脑：服务头部客户，如城市、部委、大型央国企，覆盖超过90%的中央部委。
• 云端安全大脑：面向中小企业提供云原生安全SaaS服务，提升安全防护能力。

AI布局与展望

• AI技术应用：公司已布局多年，具备深厚技术积累，安全大脑、浏览器、游戏等业务为AI提供场景支撑。
• 大模型发展：3月29日展示“360AI”类ChatGPT产品，公司计划在C端、SME端、G&B端多场景发力，节奏快于预期。
• AI赋能业务：预计AI技术将提升各业务的效率，摊薄费用率，释放利润空间。

盈利预测与估值

风险提示

• 互联网业务收入下滑：PC端广告投放占比下降，影响收入增长。
• 政企安全业务推进不及预期：政企客户拓展进度可能影响整体收入增长。
• AI技术落地不及预期：AI相关技术和产品仍处于研发阶段，存在不确定性。
• 宏观经济变化风险：疫情反复及其他不确定因素可能影响公司业绩。
• 股价波动风险：近期股价波动较大，存在短期风险。

业务增长预测

• 互联网广告及服务：2022-2024年收入增速为-22%/15%/15%。
• 互联网增值服务：2022-2024年收入增速为-22%/15%/20%。
• 安全及其他：2022-2024年收入增速为27%/35%/30%。
• 智能硬件业务：2022-2024年收入增速为-8%/15%/10%。

财务数据摘要

可比公司估值分析

总结

三六零通过“互联网+安全”双轮驱动，构建了覆盖B端、C端和物联网的综合业务体系。在AI技术的赋能下，公司有望实现降本增效，推动业务增长。公司安全业务在政企市场保持高增长，智能硬件业务布局AI场景和物联网入口，未来增长潜力较大。尽管面临互联网业务收入下滑、AI落地不及预期等风险，公司仍具备较强的竞争力和成长性，维持“买入”评级。