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三六零（601360）公司深度报告总结

核心内容

三六零（360）是中国领先的互联网和网络安全企业，自2005年成立以来，已发展成为国内最大的互联网和移动安全产品及服务提供商。公司于2018年回归A股市场，近年来持续加大在政企安全领域的投入，推动其成为新的增长点。

主要观点

• 政企安全战略：三六零在2019年9月发布政企安全战略3.0，构建大安全生态，通过技术导向、能力导向、实战导向的模式，推动政企安全业务快速发展。
• 技术实力：公司拥有强大的安全专家团队和丰富的安全大数据储备，构建了“360安全大脑”作为核心安全能力框架，为客户提供系统性防护方案。
• 业务多元化：公司业务涵盖互联网商业化及增值服务、政企安全、IOT智能硬件等，其中政企安全正成为第二增长曲线。
• 研发投入：公司持续投入研发，2020年研发费用达28.71亿元，研发费用率24.72%，处于行业前列。
• 定增引入国资：2021年公司通过非公开发行引入多家国资背景股东，共计募集资金49.3亿元，为政企安全业务拓展提供资金支持。
• 入股哪吒汽车：公司入股哪吒汽车，成为其第二大股东，布局智能网联汽车安全领域，推动车联网安全解决方案的落地。
• 行业景气度：网络安全行业持续高景气度，政策支持、攻防需求提升、技术发展等因素推动行业增长，预计2021年中国网络安全市场支出达102.2亿美元，2020-2024年年CAGR为16.8%。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：11.94元
• 一年内最高/最低价：18.53元/11.59元
• 市盈率（PE）：38.62
• 市净率（PB）：2.39
• 总股本：71.45亿股
• 总市值：853.16亿元

政企安全业务发展

• 2021年H1营收：9.12亿元，同比增长322.45%
• 营收占比：提升至16.23%
• 业务布局：已在重庆、天津、青岛、苏州、郑州等多地落地政企安全项目，构建城市网络安全纵深防御体系
• 毛利率：2020年达75.71%，处于行业领先水平

研发与技术优势

• 安全大脑：基于15年攻防经验，结合大数据、AI、云计算等技术，打造“预警机和反导系统”
• 安全专家团队：超3800人，包含17支攻防专家团队
• 安全大数据：总存储数量超2EB，涵盖恶意网址库、DNS解析记录、行为趋势等
• 研发投入：2020年研发费用为28.71亿元，费用率24.72%，持续领先行业

互联网与安全双轮驱动

• 互联网广告：2021年上半年收入30.59亿元，同比下降7.28%，但仍是公司主要收入来源
• 互联网增值服务：2021年上半年收入5.92亿元，同比增长7.41%
• 智能硬件：2021年上半年收入10.49亿元，同比增长16.16%

政策与行业趋势

• 政策驱动：《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等密集出台，推动行业合规化、实战化
• 行业集中度低：CR4和CR8市占率仍较低，新进入者有机会
• 信创机遇：信创推动网络安全底层产品的国产化替代需求，公司推出信创版安全浏览器、终端安全防护系统等产品
• 城市安全大脑：预计市场空间超600亿元，公司已布局多个地级市和直辖市，推动安全能力体系落地

投资建议

• 盈利预测：2021-2023年营收分别为123.06亿元、148.47亿元、176.94亿元，归母净利润分别为17.51亿元、21.66亿元、26.48亿元
• EPS预测：2021-2023年分别为0.25元、0.30元、0.37元
• 估值：2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级
• PE估值：2021年PE为48.8，2022年为39.5，2023年为32.3

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新产品研发不及预期
• 战略推进不及预期
• 经济下行风险

业务结构

未来展望

三六零凭借强大的技术实力、丰富的用户基础、持续的政策支持以及在政企安全、信创、智能网联汽车安全等领域的布局，有望在未来几年内实现持续增长。公司通过战略并购和投资，不断拓展安全能力边界，打造以“360安全大脑”为核心的网络安全能力框架，为行业提供系统性解决方案，成为网络安全领域的重要参与者。