20210131-国金证券-三六零-601360.SH-业绩复合预期_Q4净利润大幅改善_4页_1mb

三六零 (601360.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

三六零（601360.SH）作为网络安全领域的龙头企业，近期发布业绩公告，预计2020年全年实现归母净利润约28.2-33.2亿元，同比下降约44%-53%。尽管全年净利润有所下滑，但公司自第二季度起营业收入环比增长，第四季度实现扣非归母净利润8-14亿元，同比增长0-75%。公司业绩符合之前的预期，且随着疫情影响减弱和新兴安全业务推进，预计2021年开始业绩增速有望恢复。

主要观点

• 业绩表现：2020年净利润虽同比下降，但单季度表现改善，尤其是第四季度净利润显著增长。
• 市场数据：当前股价为16.27元，总市值约1,162.55亿元，总股本为71.45亿股，已上市流通A股为17.89亿股。
• 业务转型：公司大力转型政企安全业务，中标多个省级和区级网络安全项目，预计2020年政企订单确认收入约5-6亿元，同比增长40%-60%。
• 战略意义：中标“天津市数据安全监督管理平台项目”和“京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目”，标志着公司在政企安全领域的布局进一步深化，具有示范效应和协同效应。
• 投资建议：预计2020-2022年营业收入分别为119.48亿元、139.67亿元和165.42亿元，净利润分别为28.29亿元、32.12亿元和37.67亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、战略推进不及预期、解禁风险、大股东股权质押风险。

关键信息

业绩复合预期

• 2018-2020年净利润：3,535亿元、5,980亿元、2,829亿元。
• 净利润增长率：4.83%、69.19%、-52.70%。
• 2021-2022年净利润预测：3,212亿元、3,767亿元。
• 净利率：2018年26.9%、2019年46.6%、2020年23.7%、2021年23.0%、2022年22.8%。

财务指标

• 每股收益：2018年0.523元、2019年0.884元、2020年0.418元、2021年0.475元、2022年0.557元。
• 每股经营性现金流净额：2018年0.55元、2019年0.41元、2020年0.29元、2021年0.57元、2022年0.59元。
• ROE（归属母公司）：2018年14.74%、2019年20.84%、2020年9.19%、2021年9.78%、2022年10.71%。
• P/E：2018年38.98、2019年26.59、2020年41.44、2021年36.50、2022年31.12。
• P/B：2018年5.75、2019年5.54、2020年3.81、2021年3.57、2022年3.33。

比率分析

• 资产负债率：2018年17.27%、2019年15.02%、2020年18.00%、2021年16.43%、2022年15.15%。
• 净负债/股东权益：2018年-61.29%、2019年-61.61%、2020年-68.31%、2021年-60.61%、2022年-62.20%。
• EBIT利息保障倍数：2018年-10.1、2019年-5.9、2020年-7.7、2021年-9.3、2022年-8.7。

投资评级

• 市场平均评分：2.00（增持）。
• 投资建议：
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

市场相关报告

• 2020-12-17：《网络安全霸主展露锋芒，打造新基建安全基石-三六零深度报告》，评级为增持，目标价20.91~23.39元。
• 2021-01-06：《大额定增助力网安龙头再起航-三六零事件点评》，评级为增持，目标价20.91~23.39元。

投资建议说明

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 评分对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.00 = 增持
  • 2.01~3.00 = 中性
  • 3.01~4.00 = 减持

风险提示

• 市场竞争加剧
• 战略推进不及预期
• 解禁风险
• 大股东股权质押风险

特别声明

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• 本报告基于公开资料和实地调研，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中观点可能与其他研究报告不一致，不构成最终操作建议。
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