20220423-国信证券-三六零-601360.SH-转型期业绩承压_政企安全高增长可期_6页_762kb

报告摘要

三六零在2021年和2022年一季度经历了业绩承压，主要由于战略转型期加大了政企安全业务投入，同时互联网业务出现下滑及资产减值损失。尽管如此，公司正在向政企安全业务转型，该领域呈现高增长态势。

业绩承压：2021年公司实现收入108.86亿元（-6.28%），归母净利润9.02亿元（-69.02%），扣非归母净利润6.08亿元（-76.11%）。2022年一季度收入25.26亿元（-1.03%），归母净利润2.22亿元（-17.98%），扣非归母净利润1.90亿元（-17.16%）。
政企安全高增长：2021年安全及其他业务收入达到13.81亿元（+70.91%），毛利率为67.26%，同比下降8.45个百分点。2022年一季度完成5.47亿元的城市安全订单确收。
费用投入加大：销售、管理、研发费用率分别增长6.23pct、1.42pct、4.02pct，达到20.52%、7.08%、28.74%。
互联网业务企稳：PC端安全产品市场份额保持领先，互联网广告及服务收入有所回升，游戏版号重新开放为业务复苏提供契机。
投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年营业收入分别为122.38亿元、136.58亿元、149.46亿元，增速分别为12%、12%、9%。归母净利润分别为10.68亿元、13.21亿元、15.90亿元，对应当前PE分别为58倍、47倍、39倍。

政企安全业务：公司重点布局政企安全领域，已与近2,000家客户新签合约，覆盖90%以上中央部委、80%央企、95%大型金融机构，与上百万家中小企业开展合作。
安全大脑产品：通过“云端”和“本地”结合，客户覆盖率大幅提升，成为公司转型的重要支撑。
互联网业务：PC端广告业务进入稳定状态，游戏版号重新开放带来业务回升的预期。