深度报告-20240517-甬兴证券-星源卓镁-301398.SZ-首次覆盖深度报告_量价齐升_镁合金铸件先行者前景可期_26页_2mb

星源卓镁(301398)公司深度研究：镁合金铸件领导者，量价齐升前景可期

1 公司概况

星源卓镁成立于2003年，深耕压铸行业20余年，专注于镁合金压铸和铝合金压铸精密零部件及模具业务。2023年营收约352亿元，同比增长301.6%，镁合金压铸件需求爆发式增长。公司股权集中，管理层经验丰富，核心技术团队稳定。

2 镁合金材料优势与轻量化趋势

• 性能优势：密度轻（约为铝的2/3），高强度、散热好、抗震减噪优良，单车减重25%-35%。
• 经济性：镁铝合金价格比降至1以下时，镁合金更具成本优势（密度比15倍，价格比15时成本相等）。
• 轻量化需求：全球汽车单车镁合金用量我国为3-5kg，北美达15kg。未来渗透率将提升，2030年国内需求预测137万吨，2025-2030年CAGR约15%。

3 市场前景与竞争格局

• 市场空间：镁合金压铸件2030年市场规模或达千亿级，当前CR5近90%，公司为头部企业，产品定位差异化。
• 应用拓展：下游从低价位车型向高端车及新能源车渗透，未来增速快于铝合金市场。

4 核心竞争力与战略规划

• 研发：高强度研发投入（2023年研发费用率达5.6%），聚焦双射台半固态成型等核心工艺。
• 产能扩张：计划投资10亿扩建宁波、泰国产能，完善全球化布局。
• 客户结构优化：新增小米、特斯拉等大客户，同时发展智能驾驶和飞行汽车领域，2023年前五大客户集中度同比下降。

5 投资建议

首次覆盖“买入”评级。预计2024-2026年营收50/70/96亿，净利润11/16/23亿，CAGR约42%。目标PE从2024年45x降至2026年17x，PEG估值模型显示潜在市值成长空间。

6 风险提示

• 下游需求不及预期（新能源车销量下滑风险）
• 原材料价格波动（镁价仍具不确定性）
• 宏观汇率人民币贬值可能影响外销利润
• 国内产能释放不及预期风险

摘要指出，星源卓镁作为镁合金领域的先行者，契合汽车轻量化及新能源趋势，技术储备与产能扩张将叠加驱动成长，重点受益于高附加值中大件零部件量产推广。当前估值处合理区间，是具备长期成长确定性的优质公司。