深度报告-20230716-德邦证券-星源卓镁-301398.SZ-汽车镁合金铸件领域先行者_渗透率提升下率先受益标的_32页_3mb

投资摘要

• 公司定位与技术优势：星源卓镁是我国镁合金压铸领域的先行者，具备从模具设计、压铸成型到精密加工的一体化产业链布局，技术积累深厚，已掌握半固态镁合金注射成型等核心技术，产品如镁合金车灯散热支架、座椅扶手结构件等已实现规模化应用。

• 镁合金轻量化市场前景广阔：

  1. 镁合金是目前商用最轻的金属结构材料，单车用量目标到2025年为25kg，2030年将达45kg。
  2. 中国汽车镁合金铸件需求量预计2025年将达60万吨，潜在市场空间巨大。
  3. 公司核心产品镁合金压铸件毛利率长期维持在30%以上，显著高于同业可比水平。

• 财务增长与估值展望：

  • 2022年公司营收达271亿元，其中镁合金压铸件占比近56%。
  • 预计2023-2025年营收及净利润（归母）将实现年均翻倍增长，对应PE从53倍降至14倍。
  • 业务结构持续优化，铝合金压铸件与模具业务协同增效，提供稳定增长动能。

核心亮点

• 竞争壁垒：独创顶出防变形等6项核心技术，形成配方型护城河，与庞大客户群深度绑定。
• 产品放量：新能源汽车动力总成壳体与镁合金显示器背板加速渗透，打开千亿级市场想象空间。
• 风险应对：上游原材料价格回落已至合理区间，规模化生产持续降本增效，供应链布局完善。

本报告首次给予“买入”评级，建议积极关注。

公司简介

星源卓镁成立于2003年，专注于镁合金、铝合金压铸件及模具研发。目前在镁合金车灯散热支架、座椅扶手结构件市场占有率领先，客户覆盖特斯拉、奥迪等国际整车厂。

技术对比

财务预测（单位：亿元）

注：拆分明细可参见文档财务部分

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免责声明：本分析基于公开披露数据，供投资决策参考。市场有风险，投资需谨慎。