20240410-西南证券-星源卓镁-301398.SZ-镁合金压铸持续放量_业绩释放稳步兑现_6页_1mb

星源卓镁（301398）2023年年报分析与投资建议

核心业务增长驱动点

1. 营收与利润超预期增长：2023年实现营收35亿元，同比增长302%；归母净利润800.81 million，同比增长424%。其中Q4单季业绩符合市场预期。

2. 镁合金压铸业务持续放量：镁合金压铸件营收占比达60.2%，同比增长显著，销量增长90%；铝合金压铸件与模具业务虽有下滑，但镁合金持续成为核心增长引擎。

3. 毛利率与费用率稳定：合计毛利率35.7%，同比下滑16个百分点，净利率22.7%同比提升2个百分点。销售、管理、研发费用率维持稳定。

4. 产能扩张与国际化布局：

   • 奉化投资年产300万套高强度镁合金压铸件项目
   • 泰国建厂推进全球化布局以应对国际需求

盈利预测与投资评级

关键假设与财务预测

• 营收预测：2024-2026年实现营收52亿、76亿、107亿元，分别同比增长47%、46%、40%
• 归母净利润：预计2024-2026年净利润为12亿、16亿、21亿元，复合增长率约43%
• 估值：对应PE分别为36倍、27倍、20倍；PB估值从40下降至13倍

潜在风险分析

• 锰价波动
• 下游需求不及预期
• 宏观经济下行
• 募投项目进度不达预期
• 镁合金放量不及预期

核心财务数据摘要

表：关键财务与估值指标

分析师确认：西南证券分析师叶泽佑、马嘉程提供投资建议，承诺独立客观分析立场。