20200727-招商证券-全球家电估值比较20W30_纵横睥睨_性价比__5页_348kb
报告摘要
全球家电估值比较20W30总结
核心内容概述
本报告聚焦于全球家电行业的估值比较，重点分析A股与海外家电企业的估值差异、业绩表现及股息率等关键指标。报告指出，随着中国资本市场进一步开放，A股家电企业估值国际化特征显著，同时中长期利率下行可能为A股核心资产带来估值提升空间。此外，A股家电企业整体展现出较高的业绩增速、较低的波动性以及较高的PEG（市盈率与盈利增长比率）性价比，其股息率也具备一定吸引力。
主要观点
1. A股家电企业估值国际化特征明显
- 随着A股在全球主流指数中的纳入比重提升，海外资金持续流入，推动A股家电企业估值逐步接轨国际。
- A股家电企业在全球估值体系中占据重要地位，具有较高的国际关注度。
2. 中长期利率下行对估值的潜在影响
- 预计中长期利率将进入下行通道，这将为A股核心资产提供估值提升的有利环境。
- 低利率环境下，成长型资产（如家电行业）的估值逻辑将更加宽松。
3. A股家电企业具备较高性价比
- 业绩表现：A股家电企业整体业绩增速高于海外同行，且盈利波动较小。
- 估值水平：A股家电企业PE（市盈率）普遍较低，且具有较高的PEG值，显示其估值性价比突出。
- 股息率：A股家电企业股息率相对较高，具备一定的投资吸引力。
4. 全球化是家电企业发展的必然趋势
- 海外家电龙头企业已实现全球化布局，中国家电企业未来也需加快全球化步伐以增强竞争力。
关键信息汇总
A股家电企业数据概览
| 公司名称 | 市值（亿美元） | 2019A净利润增速 | 2020E净利润增速 | 2021E净利润增速 | 2019A PE | 2020E PE | 2021E PE | 2019A股息率 | 2020E股息率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 美的集团 | 673.3 | 19.7% | 3.3% | 14.2% | 19.5 | 18.8 | 16.5 | 2.4% | 2.4% |
| 海尔智家 | 149.1 | 9.7% | -6.0% | 16.0% | 13.0 | 13.5 | 11.7 | 2.3% | 2.2% |
| 海信家电 | 17.9 | 30.2% | -21.3% | 15.9% | 7.8 | 8.9 | 7.6 | 3.8% | 3.4% |
| 格力电器 | 487.8 | -5.7% | -9.8% | 19.7% | 13.8 | 15.3 | 12.8 | - | - |
| 苏泊尔 | 100.3 | 15.0% | 3.1% | 15.5% | 36.6 | 35.5 | 30.7 | 1.9% | 1.9% |
| 九阳股份 | 38.2 | 9.3% | 12.2% | 16.4% | 32.5 | 29.0 | 24.9 | 3.1% | 3.5% |
| 飞科电器 | 36.1 | -18.8% | 2.8% | 9.1% | 36.9 | 35.9 | 32.9 | 1.7% | 1.8% |
| 莱克电气 | 14.4 | 18.7% | 2.0% | 14.7% | 20.0 | 19.7 | 17.1 | 1.0% | 1.1% |
| 小熊电器 | 33.1 | 44.6% | 55.9% | 25.8% | 86.3 | 55.4 | 44.0 | 0.7% | 0.8% |
| 申洲国际 | 176.6 | 12.2% | -8.2% | 29.4% | 26.9 | 28.1 | 22.8 | 1.9% | 1.8% |
| TCL科技 | 116.7 | -24.5% | 24.7% | 41.0% | 31.2 | 25.0 | 17.8 | 1.7% | 2.0% |
| 京东方A | 219.7 | -44.1% | 101.2% | 80.3% | 81.1 | 39.9 | 22.1 | 0.4% | 0.9% |
| 海信视像 | 26.0 | 41.7% | 24.2% | 25.7% | 32.8 | 26.4 | 21.0 | 0.9% | 1.1% |
| 创维集团 | 9.7 | 62.8% | 11.2% | 0.2% | 8.8 | 7.9 | 6.9 | - | - |
| TCL电子 | 13.6 | 119.0% | -54.7% | 23.0% | 4.5 | 9.9 | 8.1 | 4.9% | 2.2% |
海外家电企业数据概览
| 公司名称 | 市值（亿美元） | 2019A净利润增速 | 2020E净利润增速 | 2021E净利润增速 | 2019A PE | 2020E PE | 2021E PE | 2019A股息率 | 2020E股息率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Whirlpool | 98.4 | 4.9% | -50.4% | 53.4% | 8.5 | 12.6 | 10.1 | 3.0% | 2.0% |
| Electrolux | 58.9 | -34.1% | -3.9% | 54.5% | 19.1 | 26.5 | 12.9 | 7.0% | 5.1% |
| Daikin Industries | 538.1 | 0.0% | -9.7% | -20.1% | 30.0 | 29.8 | 41.4 | 0.8% | 0.8% |
| A.O.Smith | 82.7 | -16.7% | -19.8% | 24.1% | 22.9 | 28.4 | 22.5 | 1.8% | 1.4% |
| SEB | 86.2 | -9.4% | -25.2% | 45.7% | 19.2 | 25.3 | 17.6 | 1.6% | 1.2% |
| DeLonghi | 43.2 | -12.8% | -8.5% | 12.4% | 22.8 | 23.8 | 21.6 | 2.2% | 2.1% |
| 新宝股份 | 52.7 | 36.7% | 36.3% | 22.4% | 53.7 | 39.4 | 32.2 | 0.9% | 1.2% |
| 敏实集团 | 33.3 | 1.8% | -17.6% | 37.8% | 15.2 | 17.6 | 13.3 | 2.6% | 2.2% |
行业指数表现
| 指标 | 1个月 | 6个月 | 12个月 |
|---|---|---|---|
| 绝对表现 | 5.8% | 9.6% | 30.7% |
| 相对表现 | -3.1% | -2.9% | 12.7% |
结论
综合来看，A股家电企业在估值、业绩和股息率方面展现出优于海外同行的优势，特别是在成长性与性价比方面。随着全球资本对中国市场的进一步开放，以及利率下行带来的估值提升空间，A股家电企业有望在全球化战略推动下持续增强竞争力，成为投资者关注的重点。
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