20191012-招商证券-一张图看懂家电估值19w41：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

家电行业估值分析总结

核心内容

本报告分析了2019年10月12日家电行业的估值情况，重点探讨了估值与盈利质量、现金流能力之间的关系。通过对比不同公司的PE估值、经营现金流、盈利增长率以及股息率等指标，揭示了家电行业中具备高性价比的公司。

主要观点

1. 估值与盈利质量的关系

   • 家电企业的现金创造能力较强，且优质蓝筹股的现金价值兑现良好。
   • 在竞争力和盈利稳定的基础上，更低的估值（市值/经营现金流）和更高的盈利质量（经营现金流/净利润）有助于最大化现金价值。
   • 自由现金流贴现和高分红下的股息率是衡量估值合理性的重要指标。

2. A股家电估值排名

   • 图1展示了按中枢盈利的PE估值排序，海信家电在A股排名中处于较优位置。
   • 图2展示了按经营现金流的PE估值排序，美的集团和海尔智家在排名中表现较好。

3. 全球家电公司估值比较

   • 图4对比了全球家电公司的估值溢价率，较2011年以来的中枢水平。
   • 从数据看，美的集团、海尔智家等A股公司在全球市场中具有一定的竞争力。
   • 部分海外公司如GE、Electrolux等盈利增长不稳定，影响估值表现。

4. 盈利与估值趋势

   • 多家公司盈利增长稳定，如美的集团、海尔智家、华帝股份等，显示出良好的成长性。
   • 个别公司如京东方A、海信电器等盈利增长波动较大，可能影响其估值稳定性。

关键信息

• 行业规模：

  • A股家电行业共有61只股票，占总市值的1.7%。
  • 总市值约为13232亿元，流通市值约为12239亿元。

• 行业表现：

  • 过去1个月、6个月、12个月的行业绝对表现分别为-1.9%、-6.0%、29.1%。
  • 相对表现分别为-1.4%、-3.9%、3.9%，显示出一定的波动性。

• 公司估值数据：

  • 海信家电在A股排名中表现较为突出，其PE估值在多个指标中排名靠前。
  • 美的集团、海尔智家、格力电器等公司在经营现金流和盈利质量方面表现良好。

• 投资评级：

  • 报告中定义了公司短期和长期投资评级，以及行业投资评级。
  • 投资者应根据公司短期评级和行业趋势做出决策。

行业分析

• 估值波动：

  • 图3展示了A股家电板块自2009年以来的PE-ttm波动情况，显示出估值的不稳定性。
  • 投资者需关注估值变化趋势，以判断投资时机。

• 股息率与估值：

  • 股息率是衡量估值合理性的重要指标，部分公司如海信家电、老板电器等具有较高的股息率。

• 分析师信息：

  • 报告由招商证券家电研究组撰写，分析师纪敏和隋思誉分别提供了专业分析。
  • 团队在多个奖项中获得认可，显示出其在行业研究中的权威性。

投资建议

• 推荐（维持）：
  • 报告建议维持对家电行业的推荐评级，认为行业基本面向好，具备投资价值。
  • 投资者应关注具有高性价比、稳定盈利和良好现金流能力的公司。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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