20191222-招商证券-一张图看懂家电估值19w51：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

家电行业估值与投资分析总结

核心内容概述

本报告由招商证券家电研究团队发布，重点分析了A股及港股家电行业的估值情况、盈利表现及投资价值。报告指出，家电企业具有较强的现金创造能力，其估值水平与盈利质量、经营现金流密切相关。在行业竞争和盈利稳定的基础上，较低的估值（市值/经营现金流）和较高的盈利质量（经营现金流/净利润）有助于提升企业的现金价值和股息率。

主要观点

1. 家电行业估值与盈利表现

• 估值波动：A股家电板块自2009年以来的PE（TTM）波动较大，但整体估值处于合理区间。
• 全球对比：全球主要家电企业（如美的集团、海尔智家、海信家电等）的估值溢价率较2011年以来的中枢水平有所变化，部分企业估值较低，具备一定投资吸引力。
• 盈利预测：多数企业预计2019年及2020年盈利增长稳定，但也有部分企业出现盈利下滑，如GE、Noritz等。

2. A股家电估值排名

• 按中枢盈利的PE估值排序：海信电器以1名居首，其估值指标为（市值-净现金）/中枢盈利，排名靠前的企业如海信家电、格力电器等，均显示出较强的估值优势。
• 按经营现金流的PE估值排序：海信电器再次位居第一，其估值指标为（市值-净现金）/经营现金流，显示其经营现金流强劲，具有较高的投资价值。

3. 估值指标分析

• PE（TTM）：多数企业PE（TTM）处于合理范围，但部分企业如海信电器、美的集团等PE较低，可能意味着市场对其未来盈利预期较为保守。
• 股息率：部分企业股息率较高，如海信家电（5.3%）、华帝股份（2.8%）等，具备较好的分红能力。

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：A股家电行业共有62只股票，占整体市场1.7%。
• 总市值：家电行业总市值为14593亿元，占市场2.5%。
• 流通市值：流通市值为13578亿元，占市场2.9%。

2. 行业表现

• 绝对表现：过去12个月，家电行业涨幅达49.7%。
• 相对表现：过去12个月，行业相对沪深300指数的涨幅为18.7%。

3. 投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避四个等级。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C三个等级，其中A代表竞争力高于行业平均水平。

4. 行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，预计行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，预计行业指数将跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，预计行业指数将跑输基准指数。

投资建议

• 重点关注具有较高盈利质量和较低估值的家电企业，如海信电器、海信家电、美的集团等。
• 股息率较高的企业（如海信家电、华帝股份）可作为稳健投资标的。
• 对于盈利增长预期较高的企业（如浙江美大、新宝股份），可考虑长期持有。

报告来源与团队信息

• 报告来源：招商证券家电研究团队
• 分析师：
  • 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任职。
  • 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职。
• 团队荣誉：
  • 金牛奖：2018最具价值金牛分析师&2018最佳行业金牛分析师
  • 新财富：2017-第4名、2016-第3名、2015-第3名、2014-第3名、2013-第5名
  • 水晶球：2018-第4名、2017-第2名、2016-第5名、2015-第4名、2014-第4名、2013-第5名
  • 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018-第3名、2017-第2名、2016-第3名、2014-第3名

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，招商证券对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。