20190921-招商证券-一张图看懂家电估值19w38：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

家电行业估值与投资分析总结

核心内容概述

本文档为招商证券家电研究组发布的行业分析报告，主要围绕家电行业估值、盈利表现及投资评级展开，旨在为投资者提供基于估值与盈利质量的决策参考。

主要观点

1. 家电行业估值表现

• 家电行业整体估值处于相对低位，部分企业PE（市盈率）已降至7倍以下，引发投资者对估值修复的期待。
• 估值波动主要受盈利增长和市场情绪影响，部分企业如美的集团、海尔智家、海信家电等表现较为稳定。

2. 估值指标分析

• 现金创造能力：家电企业普遍具备较强的现金创造能力，优质蓝筹股的现金价值兑现良好。
• 盈利质量：更高的经营现金流/净利润比值意味着更强的盈利质量，有助于提升估值水平。
• 估值方法：更关注“市值/经营现金流”和“经营现金流/净利润”等指标，以衡量企业的实际价值。

3. 估值排名

• 按中枢盈利的PE估值排序：美的集团排名靠前（365），而天际股份排名最末（1324）。
• 按经营现金流的PE估值排序：海信家电排名靠前（85），而日出东方排名最末（1133）。

4. 全球家电公司估值比较

• 全球家电公司如美的集团、GE、海尔智家、海信家电等的估值与盈利表现被纳入比较。
• 全球公司中，美的集团和海尔智家的盈利增长较为稳定，而部分企业如Noritz和Rinnai的盈利波动较大。

5. 投资评级体系

• 公司短期评级：以6个月内股价相对沪深300指数的表现为标准，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：以公司长期竞争力为标准，分为A、B、C，其中A代表高于行业平均水平。

6. 行业投资评级

• 行业短期评级：以行业指数相对沪深300指数的表现为标准，分为推荐、中性和回避。
• 推荐理由：行业基本面向好，预期跑赢市场；中性表示基本面稳定，跟随市场；回避则表示基本面疲软，预期跑输市场。

关键信息

行业数据概览

• 行业规模：截至2019年9月，家电行业共有61只股票，总市值约13377亿元，流通市值约12334亿元。
• 行业指数表现：行业指数在1个月内上涨6.5%，6个月内上涨5.2%，12个月内上涨29.5%。
• 相对表现：行业相对表现在1个月内为2.6%，6个月内为2.6%，12个月内为10.6%。

估值波动分析

• 家电板块自2009年以来的PE（TTM）波动情况显示，部分企业如美的集团、海尔智家等估值较为稳定，而其他企业如天际股份、苏泊尔等波动较大。

全球公司估值数据

• 全球主要家电公司如美的集团、GE、海尔智家、海信家电等的估值与盈利增长数据被列出，其中美的集团和海尔智家表现较为突出。

投资建议

• 投资者应关注企业估值与盈利质量的匹配程度，以判断其投资价值。
• 对于估值较低但盈利稳定的公司，具有较大的估值修复空间。
• 投资者应结合公司短期与长期评级，综合判断其投资前景。

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，自2012年起任职。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士，2017年入职。

团队荣誉

• 金牛奖：2018年最具价值金牛分析师、2018年最佳行业金牛分析师，2017-2013年多次获得新财富最佳分析师。
• 水晶球奖：2018-2013年多次获得水晶球奖。
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018-2016年、2014年多次获奖。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。

附图说明

• 图1：按中枢盈利的PE估值排序，显示各企业的估值排名。
• 图2：按经营现金流的PE估值排序，显示各企业的估值排名。
• 图3：A股家电板块估值波动（2009年以来PE-TTM），显示估值变化趋势。
• 图4：全球家电公司估值溢价率（较2011年以来中枢），显示全球公司估值情况。

总结

本文档通过分析家电行业估值、盈利表现及投资评级，为投资者提供了全面的行业洞察。重点在于估值与盈利质量的匹配，以及不同企业在全球市场中的表现比较。投资者应结合公司短期与长期评级，以及行业整体趋势，做出理性投资决策。