20191201-招商证券-一张图看懂家电估值19w48：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

报告摘要

本文档主要围绕家电行业的估值分析展开，涵盖A股及港股主要家电企业当前的估值水平、盈利能力和现金流状况，并通过对比全球家电龙头企业的估值溢价率，评估其投资价值。文档还引用了多份相关报告，强调了估值与盈利质量、现金流创造能力之间的关系。

估值与盈利质量的关系
- 家电企业的现金创造能力较强，优质蓝筹股在盈利稳定的情况下，较低的估值（市值/经营现金流）和较高的盈利质量（经营现金流/净利润）可以带来更高的现金价值。
- 投资者对于估值的波动较为敏感，即使是在10xPE水平的企业，当其估值下降时，也可能引发市场担忧。
A股家电估值分析
- 按照“（市值-净现金）/中枢盈利”指标，海信家电排名靠前（第28位），而苏泊尔排名较后（第1060位）。
- 按照“（市值-净现金）/经营现金流”指标，海信家电排名为第77位，美的集团排名第432位，九阳股份排名第956位。
估值波动与盈利预期
- A股家电板块自2009年以来的PE（TTM）波动情况显示，行业估值存在较大的变化空间，且受盈利增长预期的影响显著。
- 部分企业如美的集团、海尔智家等在盈利增长和估值方面表现较为稳健，而如京东方A、海信电器等则面临较大的盈利下滑压力。
全球家电企业估值对比
- 全球家电企业如美的集团、GE、海尔智家、海信家电、Whirlpool等的估值溢价率（较2011年以来中枢）存在差异。
- 估值溢价率与盈利增长预期密切相关，例如美的集团的盈利增长预期较为乐观，而GE的盈利下滑则导致其估值溢价率下降。

行业规模：
- A股家电行业共有61只股票，总市值约13342亿元，流通市值约12443亿元。
- 行业市值占比约为2.5%（总市值）和2.8%（流通市值）。
估值指标：
- PE（TTM）：2019年12月，上证指数为2872点。
- 盈利增长预期：2018年、2019年及2020年盈利增长率差异显著，部分企业如美的集团、海尔智家表现较好，而部分企业如京东方A、海信电器则面临盈利下滑风险。
- 股息率：多数家电企业股息率在2%以上，其中浙江美大、华帝股份、苏泊尔等股息率较高。
投资评级：
- 投资评级分为短期评级和长期评级，短期评级以6个月内股价表现为基准，长期评级以行业竞争力为标准。
- 投资者需结合企业估值、盈利增长、现金流创造能力等综合判断投资价值。