20190916-招商证券-一张图看懂家电估值19w37：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

家电行业估值分析总结

核心内容

本报告主要围绕家电行业的估值分析展开，探讨了不同公司和行业的估值水平、盈利质量以及投资价值。报告通过多张图表和数据表格，展示了A股及全球家电公司的财务指标，如市盈率（PE）、盈利增长、股息率等，并结合估值模型分析了公司的现金创造能力和盈利质量。

主要观点

1. 家电行业的估值逻辑

• 家电企业具有较强的现金创造能力，尤其在盈利稳定的情况下，更低的估值（市值/经营现金流）和更高的盈利质量（经营现金流/净利润）有助于最大化现金价值。
• 自由现金流贴现和高分红下的股息率是评估家电企业价值的重要因素。

2. A股家电公司估值排序

• 图1展示了按中枢盈利的PE估值排序，其中海信家电（0921.HK）排名靠前，为第35位，而天际股份（002759.SZ）排名最末，为第1319位。
• 图2展示了按经营现金流的PE估值排序，四川长虹（600839.SH）排名最低，为第93位，天际股份（002759.SZ）排名最末，为第1063位。

3. 全球家电公司估值比较

• 报告中对比了A股与全球家电公司的估值情况，包括美的集团、GE、海尔智家、海信家电、Whirlpool、Electrolux等。
• 从数据可见，美的集团在2019年预计的市盈率为16.0，股息率为2.6%；而GE的市盈率为15.6，股息率为4.7%。
• 浙江美大的市盈率较高，达到29.5，股息率也相对较高，为2.5%。
• 九阳股份和苏泊尔的市盈率分别为21.5和29.5，股息率分别为3.8%和2.5%。

4. 估值波动与趋势

• 图3展示了A股家电板块自2009年以来的PE-ttm波动情况，反映出市场对家电行业的估值变化。
• 图4展示了全球家电公司估值溢价率，与2011年以来的中枢相比，部分公司如美的集团和海尔智家的估值处于较低水平，而九阳股份和苏泊尔则相对较高。

关键信息

1. 行业规模

• A股家电行业共有61只股票，总市值为13562亿元，流通市值为12515亿元，占整体市场1.7%至2.7%。

2. 估值指标

• 市盈率（PE）：用于衡量股票的估值水平，较低的PE可能意味着投资价值较高。
• 经营现金流：反映公司盈利质量，经营现金流/净利润越高，盈利质量越佳。
• 股息率：表示公司分红的回报率，较高的股息率可能吸引长期投资者。

3. 投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的涨幅分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C，其中A表示竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：根据行业指数表现分为推荐、中性和回避。

4. 分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业背景。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职招商证券。

5. 团队荣誉

• 招商家电研究组多次获得金牛奖、新财富奖、水晶球奖及保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖。

总结

本报告通过详细的财务数据和图表分析，展示了家电行业的估值现状及趋势，强调了盈利质量与现金创造能力在评估企业价值中的重要性。同时，报告还提供了投资评级的定义和标准，为投资者提供了参考依据。