20200913-招商证券-全球家电估值比较20W37_纵横睥睨_性价比__5页_348kb
报告摘要
文档总结：家电行业估值分析与投资建议
核心内容
本报告为招商证券家电研究团队于2020年09月13日发布的行业分析报告，主要围绕A股家电企业与全球家电龙头的估值比较，结合行业发展趋势、公司基本面数据及投资评级，为投资者提供参考建议。
主要观点
1. 家电行业估值国际化特征明显
- 随着中国资本市场开放，A股家电企业估值逐渐国际化。
- 海外资金持续流入A股，推动家电行业估值提升。
2. 估值提升动力来自利率下行
- 中长期利率预期下行，为A股核心资产带来估值提升空间。
- 估值提升将有助于增强家电企业的市场竞争力。
3. A股家电企业具备较高的性价比
- A股家电企业整体业绩增速高于海外同行，波动性较低。
- 在PEG（市盈率相对盈利增长比率）维度上，A股家电企业性价比突出。
- 股息率表现具有吸引力，为投资者提供稳定收益。
4. 全球化是家电企业发展的必经之路
- 国外家电龙头普遍具有全球化布局，中国家电企业未来也将面临全球化发展的趋势。
- 建议关注具有海外拓展能力的公司，以提升长期竞争力。
关键信息
行业规模与市场表现
- 上证指数：3260
- 行业规模：
- 股票家数：65只，占比1.6%
- 总市值：17667亿元，占比2.5%
- 流通市值：15440亿元，占比2.7%
家电企业估值对比（部分公司）
| 公司名称 | 市值（100m$） | 2019A净收入增速 | 2020E净收入增速 | 2021E净收入增速 | 2019A PE | 2020E PE | 2021E PE | 2019A股息率 | 2020E股息率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 美的集团 | 679.9 | 19.7% | 2.5% | 15.0% | 18.4 | 18.7 | 16.3 | 2.4% | 2.5% |
| 海尔智家 | 198.7 | 9.7% | -7.5% | 17.5% | 16.5 | 17.9 | 15.2 | 1.8% | 1.7% |
| 海信家电 | 23.4 | 30.2% | -21.2% | 17.1% | 10.1 | 11.3 | 9.7 | 3.0% | 2.7% |
| Whirlpool | 107.6 | 4.9% | -50.4% | 58.3% | 9.3 | 13.4 | 11.0 | 2.8% | 1.9% |
| Electrolux | 64.5 | -34.1% | -2.4% | 55.3% | 20.9 | 25.9 | 13.8 | 6.4% | 5.2% |
| 格力电器 | 482.9 | -5.7% | -13.2% | 22.2% | 13.3 | 15.4 | 12.6 | - | - |
| 三花智控 | 110.2 | 10.0% | 5.4% | 24.7% | 40.3 | 50.3 | 40.3 | 0.7% | 0.6% |
| Daikin Industries | 533.2 | 0.0% | -9.7% | -19.5% | 29.9 | 29.8 | 41.0 | 0.8% | 0.8% |
| 老板电器 | 49.6 | 7.9% | 7.4% | 12.4% | 21.3 | 19.8 | 17.7 | 1.4% | 1.5% |
| 华帝股份 | 13.9 | 10.5% | -7.8% | 19.3% | 12.8 | 13.8 | 11.6 | 2.7% | 2.5% |
| 浙江美大 | 19.0 | 21.8% | 11.1% | 19.3% | 28.4 | 25.5 | 21.3 | 2.7% | 3.0% |
| A.O.Smith | 78.7 | -16.7% | -19.7% | 22.4% | 21.8 | 26.7 | 21.7 | 1.8% | 1.5% |
| 苏泊尔 | 95.3 | 15.0% | 3.2% | 15.8% | 33.8 | 32.9 | 28.4 | 2.0% | 2.1% |
| 九阳股份 | 45.5 | 9.3% | 12.4% | 16.5% | 37.9 | 33.6 | 28.8 | 2.7% | 3.0% |
| 飞科电器 | 32.5 | -18.8% | 1.3% | 10.0% | 32.5 | 31.9 | 29.0 | 2.0% | 2.0% |
| 莱克电气 | 17.4 | 18.7% | 6.7% | 12.7% | 23.7 | 22.2 | 19.7 | 0.9% | 0.9% |
| 小熊电器 | 27.9 | 44.6% | 64.0% | 25.9% | 45.6 | 43.4 | 34.4 | 0.8% | 1.0% |
| SEB | 82.7 | -9.4% | -24.2% | 43.8% | 18.2 | 23.6 | 16.5 | 1.6% | 1.3% |
| De'Longhi | 49.7 | -12.8% | -3.1% | 9.0% | 26.0 | 24.8 | 23.0 | 1.9% | 2.0% |
| 新宝股份 | 45.0 | 36.7% | 41.9% | 23.5% | 44.7 | 31.5 | 25.5 | 1.0% | 1.5% |
| 敏实集团 | 44.8 | 1.8% | -21.3% | 43.6% | 20.4 | 26.0 | 18.3 | 1.9% | 1.5% |
| 申洲国际 | 247.5 | 12.2% | 1.2% | 22.0% | 37.6 | 36.8 | 30.8 | 1.3% | 1.4% |
| TCL科技 | 138.3 | -24.5% | 24.3% | 50.0% | 35.2 | 29.1 | 19.4 | 1.4% | 1.7% |
| 京东方A | 263.3 | -44.1% | 114.3% | 101.0% | 104.8 | 43.8 | 21.8 | 0.4% | 0.9% |
| 海信视像 | 25.3 | 41.7% | 42.7% | 19.4% | 30.8 | 21.8 | 18.3 | 1.0% | 1.4% |
| 创维集团 | 9.3 | 62.8% | 31.0% | 1.7% | 8.5 | 6.9 | 7.0 | - | - |
| TCL电子 | 17.7 | 119.0% | -51.8% | 25.9% | 5.7 | 12.0 | 9.9 | 3.9% | 1.8% |
估值与盈利预测
- 从2019年到2021年，多数A股家电企业盈利增速保持稳定，部分企业如海信家电、三花智控等表现较为亮眼。
- 部分海外企业如Electrolux、Noritz等在2020年出现盈利下滑，但2021年有回升趋势。
投资评级
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格大幅上涨
- 疫情防控不达预期
投资建议
- A股家电企业整体具备较高的性价比和成长潜力，建议关注业绩稳定、增长明确、股息率有吸引力的公司。
- 全球化是家电企业发展的趋势，建议投资者关注具备海外拓展能力的企业。
- 市场波动性可能影响短期表现，需关注长期竞争力。
团队信息
分析师
- 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士，自2017年起从事家电行业研究。
- 陈东飞：美国莱斯大学统计学硕士，中国人民大学环境经济管理学学士，2020年加入招商家电研究团队。
团队荣誉
- 金牛奖：2018、2019最佳行业金牛分析师
- 新财富：2017-第4名，2016-第3名，2015-第3名，2014-第3名，2013-第5名
- 水晶球：2018-第4名，2017-第2名，2016-第5名，2015-第4名，2014-第4名，2013-第5名
- 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018-第3名，2017-第2名，2016-第3名，2014-第3名
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告版权归属招商证券，未经许可不得复制、引用或转载。
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