2019年医药生物行业投资策略：创新引领未来，结构调整危中寻机-20190103-中泰证券-74页_3mb

医药生物行业2019年投资策略总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数：292家
• 行业总市值：3078637.8百万元
• 行业流通市值：2265904.0百万元
• 行业整体保持乐观，结构调整中蕴含重大机遇。

投资策略

• 评级：增持（维持）
• 主要趋势：研发创新、消费升级、制造升级
• 重点推荐公司：恒瑞医药、复星医药、药明康德、迈瑞医疗、安图生物、爱尔眼科、智飞生物、仙琚制药，关注泰格医药
• 风险提示：药品研发、政策、创新药降价、海外竞争加剧

主要观点

医药需求端保持乐观

• 人口老龄化：中国65岁以上人口占比从7%增长至11.39%，老龄化趋势明显，带来医疗需求增长
• 慢性病和残疾率：老年人慢性病患病率是全部人口的3.2倍，伤残率是3.6倍，医疗资源消耗以老年人为主
• 医保收入：职工和居民基本医疗保险基金收入持续增长，支出增速放缓，结余逐步提升，医保控费压力可控

医药供给端质量升级

• 政策推动研发生产质量提升，加快优质药物上市
• 临床数据核查、化学药注册分类改革、仿制药一致性评价等政策实施
• 国家药品监管局（NMPA）与国际接轨，支持创新药发展

关键信息

创新药趋势

• 创新药为未来核心驱动力：国家从审评到支付全方位支持创新药发展
• 重点领域：PD-1、CDK4/6抑制剂、BTK抑制剂、双特异性抗体、ADC药物
• 国内进展：PD-1、安罗替尼、呋喹替尼等国产创新药快速崛起，2018年多个创新药获批上市
• 国际趋势：美国和日本在创新药研发上经验丰富，中国正逐步追赶

医疗器械趋势

• 景气度高：受益于分级诊疗和进口替代
• 重点企业：迈瑞医疗、安图生物、开立医疗等
• 市场前景：化学发光、彩超、诊断设备等领域增长显著，技术突破推动进口替代

制造升级

• 仿制药面临降价压力：带量采购等政策推动仿制药降价，但行业洗牌将催生新龙头
• 特色原料药：环保收紧和竞争格局改善推动一体化企业竞争力提升
• 重点企业：仙琚制药、天宇股份、普洛药业等

消费升级

• 医疗服务：民营医疗连锁发展迅速，爱尔眼科等企业受益
• 疫苗：HPV疫苗、流感疫苗等需求快速增长，智飞生物等企业领先
• 自费专科药：患者教育提升推动市场增长
• 品牌中药：具备提价能力，市场空间大

医药商业和连锁药房

• 行业集中度提升：两票制、药占比等政策已基本消化，板块有望迎来估值修复
• 连锁药房：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林等企业具备渠道优势

血制品

• 行业温和复苏：采浆增速平稳，库存逐步消化
• 重点企业：华兰生物、天坛生物等

重点公司推荐

风险提示

• 药品研发风险：研发周期长，成功率低
• 医药行业政策风险：政策调整可能影响行业格局
• 创新药降价超预期风险：医保控费可能压缩创新药利润空间
• 海外药品竞争加剧：国际药企加速进入中国市场，竞争压力上升

图表与数据支持

• 图表1：中国65岁以上人口比例持续上升
• 图表2：中国65岁老年人口历年增长率
• 图表3：2011-2017年全国社会保险基金决算情况
• 图表4：2018年1-11月全国社保基金收支情况
• 图表5：医药行业需求、供给端分析
• 图表6：中美日三国卫生费用占GDP比重
• 图表7：全球各洲仿制药市场发展趋势（2006 vs 2016）
• 图表8：美国各类药品销售额占比情况
• 图表9：美国各类药品用量占比情况
• 图表10：美国仿制药的发展历史
• 图表11：美国仿制药数目对药品价格的影响
• 图表12：日本仿制药发展历史
• 图表13：各国仿制药使用金额、数量占比（2011）
• 图表14：各国仿制药金额占比/处方量占比（2011）
• 图表15：中国医院药品收入占医疗收入比重
• 图表16：中美日部分药品原研药、仿制药价格对比
• 图表17：首仿药上市首年内原研药市场份额变化
• 图表18：阿托伐他汀仿制药上市后原研药销售情况
• 图表19：2017年中国公立医疗机构阿托伐他汀各企业市占率
• 图表20：医药板块整体估值溢价（2019盈利预测市盈率）
• 图表21：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）
• 图表22：2019年重点公司推荐
• 图表23：从审评到支付，政策多维度全方位支持创新药行业发展
• 图表24：2018年国内获批重磅创新药一览
• 图表25：2001-2017年全球在研药物管线数量情况
• 图表26：2012-2017年上市新药销售过10亿品种情况
• 图表27：2016-2018年上市、预计能成为重磅新药的品种情况
• 图表28：全球制药巨头研发管线靶点关键词一览
• 图表29：双特异性抗体具备 $1 + 1 > 2$ 的治疗效果（以肿瘤治疗为例）
• 图表30：ADC通过将小分子药直接带入肿瘤细胞内发挥肿瘤杀伤作用
• 图表31：CDK4/6抑制剂作用机制
• 图表32：BTK抑制剂作用机制图示
• 图表33：Vertex上市以来公司股价表现
• 图表34：2006年-2018Q3公司营业收入及增速情况（单位：亿美元，%）
• 图表35：2006年-2018Q3公司净利润及增速情况（单位：亿美元，%）
• 图表36：2019年A股港股医药公司有望提交上市及获得批准的药物一览
• 图表37：2019年跨国制药企业有望提交上市及获得批准的药物一览
• 图表38：全球医药研发支出（2008-2022年）
• 图表39：近年部分鼓励医药创新的政策
• 图表40：国内创新药IND申请数量及增长率（以品种计）
• 图表41：中国CRO行业市场销售规模（亿元）
• 图表42：中国CRO行业市场规模预测（亿元）
• 图表43：国内药企注册临床试验数量（个）
• 图表44：一致性评价进展情况
• 图表45：全球CMO行业市场规模及增长率（亿美元）
• 图表46：全球CMO行业市场规模预测及增长率（亿美元）
• 图表47：中国CMO行业市场规模及增长率（亿元）
• 图表48：中国CMO行业市场规模预测及增长率（亿元）
• 图表49：2008-17国内医疗机构门诊和住院人次
• 图表50：2008-17国内医疗机构门诊和住院人均医药费的平均增幅情况
• 图表51：国内公立医院和民营医院的数量情况
• 图表52：国内公立医院和民营医院的床位数对比情况
• 图表53：居民人均可支配收入和支出稳步增长（元）
• 图表54：居民人均医疗保健支出稳步增长
• 图表55：国内健康体检人次情况（亿）
• 图表56：国内眼科、口腔专科医院数快速增长
• 图表57：A股龙头医疗服务公司的对比情况
• 图表58：政府部门推动和规范10类可独立设置医疗机构的相关文件
• 图表59：2013-2030E国内疫苗市场销售规模（单位：十亿元，%）
• 图表60：《中华人民共和国疫苗管理法（征求意见稿）》重点变化
• 图表61：4价、9价HPV疫苗市场空间测算（3针计）
• 图表62：四价流感疫苗市场空间测算（1针计）
• 图表63：HPV疫苗批签发情况（单位：支）
• 图表64：13价肺炎疫苗批签发情况（单位：支）
• 图表65：五联苗批签发情况（单位：瓶）
• 图表66：肠道病毒EV71疫苗批签发情况（单位：支）
• 图表67：我国生长激素缺乏患者就诊率极低（单位：万人）
• 图表68：我国生长激素市场空间预测（单位：亿元）
• 图表69：中美重组人生长激素（rh-GH）适应症对比
• 图表70：2017年城市公立医院生长激素竞争格局（单位：%）
• 图表71：欧美及中国部分地区过敏性鼻炎患病率统计
• 图表72：国内过敏药物中粉尘螨滴剂增速高于其他品种，2017年超过36%
• 图表73：城镇居民人均可支配收入增长情况
• 图表74：中国医疗器械市场规模及增速
• 图表75：中国医疗器械细分领域市场规模占比
• 图表76：部分省市分级诊疗政策推行情况
• 图表77：北京医疗机构诊疗人次变化（万人次）
• 图表78：医疗机构诊疗人次同比变化（%）
• 图表79：基层医疗卫生机构万元以上设备数量
• 图表80：2017年基层医疗卫生机构万元以上设备分布情况（万台）
• 图表81：近十年部分器械细分国产化率变化
• 图表82：2017年国内超声市场占有情况
• 图表83：迈瑞医疗高端彩超R7产品特点
• 图表84：开立医疗中高端彩超S50产品特点
• 图表85：2017年国内化学发光市占率情况
• 图表86：不同厂家化学发光国内市场销售增速
• 图表87：仿制药竞争壁垒发生变化
• 图表88：美国和日本的仿制药发展历史
• 图表89：中美日药品价格对比
• 图表90：2010年起医药商业公司的历史TTM变化情况（剔除药店等）
• 图表91：全国医药商业CR4的市场份额情况
• 图表92：国内医疗器械市场持续保持高速增长
• 图表93：器械行业各龙头2017年的收入规模情况
• 图表94：中国零售药店数量分类
• 图表95：中国零售药店连锁率
• 图表96：中美两国零售药店集中度差异巨大
• 图表97：美国连锁药店的发展特点
• 图表98：美国连锁药店巨头CVS发展历程
• 图表99：美国连锁药店巨头Walgreens发展历程
• 图表100：中国近年相关环保政策趋紧
• 图表101：华海药业原料药及中间体收入持续成长
• 图表102：华海药业原料药、中间体持续保持高毛利率
• 图表103：天宇股份缬沙坦原料药销量
• 图表104：沙坦类原料药及中间体出口价格比较（2018年一季度）
• 图表105：原料药企业的成长路径
• 图表106：2006年-2017年血制品行业采浆经历周期性变化（单位：吨）
• 图表107：A股血制品公司2016-2018年存货情况（单位：亿元，%）
• 图表108：A股上市血制品公司2016-2018年单季度归母净利润增速情况（单位：%）
• 图表109：恒瑞医药盈利预测摘要
• 图表110：复星医药盈利预测摘要
• 图表111：药明康德盈利预测摘要
• 图表112：迈瑞医疗盈利预测摘要
• 图表113：安图生物盈利预测摘要
• 图表114：爱尔眼科盈利预测模型
• 图表115：智飞生物盈利预测摘要
• 图表116：仙琚制药盈利预测摘要