有色金属行业2019年投资策略：转机尤可待-20190103-光大证券-63页_6mb

转机尤可待：有色金属行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年有色金属行业整体表现低迷，主要受美元走强、需求疲软及供给增加影响。2019年，随着美元走势趋缓、国内稳增长政策推动需求回暖，以及环保政策对供给的持续约束，行业有望迎来转机。重点推荐铜、锡、锌冶炼环节及钛、锂、钴等小金属，同时关注汽车轻量化主题带来的投资机会。

主要观点

• 美元走势温和：2018年美元指数上涨4.69%，压制了有色金属价格。2019年，随着美国经济增速放缓和金融不稳定性增加，美元可能温和下行，对有色金属价格形成支撑。
• 需求逐步回暖：国内经济稳增长政策出台，基建投资、地产竣工及家电需求回升，将带动有色金属消费增长。同时，新能源汽车和特高压项目将提升铜需求。
• 供给趋紧：环保政策长期影响有色金属供给，尤其是铜和锡，供给约束有望进一步强化。锌冶炼环节利润改善，关注龙头企业。
• 小金属机遇：钛需求增长强劲，锂、钴供应和需求存在不确定性，但成本优势企业有望受益。
• 主题投资：汽车轻量化趋势显著，铝、镁需求将增长，相关企业具备投资价值。

关键信息

基本金属

• 铜：铜精矿供应趋紧，需求易升难降，供需持续改善。推荐紫金矿业、江西铜业。
• 锡：缅甸产量下降，国内供需拐点显现，推荐锡业股份。
• 锌：冶炼利润改善，推荐锌业股份。

贵金属

• 黄金：美元走弱及避险需求提升，黄金或迎来阶段性机会，推荐山东黄金。

小金属

• 钛：需求增长强劲，尤其是航空航天和海洋工程领域，推荐宝钛股份。
• 锂：高成本产能投放低于预期，锂价支撑逻辑强，关注天齐锂业。
• 钴：供应端宽松，但需求待转机，推荐华友钴业。

材料加工

• 汽车轻量化：铝和镁在汽车轻量化趋势中表现突出，推荐南山铝业、云海金属。

投资建议

风险提示

• 各金属价格下跌风险
• 下游需求不及预期

行业与上证指数对比图

资料来源：Wind

相关研报

• 《业绩持续向好，但金属价格出现下跌——有色金属行业2018年半年报总结》
• 《继续看好铜、锡、钴、锂及材料加工—有色金属行业2018年下半年投资策略》

2018年回顾

金属价格下跌

• LME指数：下跌17.65%至2815.30
• SHFE指数：下跌10.8%至2869.55
• 铜：LME下跌17.97%，SHFE下跌13.46%
• 铝：LME下跌16.85%，SHFE下跌9.72%
• 铅：LME下跌21.48%，SHFE下跌6.36%
• 锌：LME下跌24.54%，SHFE下跌19.81%
• 镍：LME下跌11.15%，SHFE下跌6.78%
• 锡：LME下跌3.02%，SHFE上涨1.10%

企业业绩回落

• 2018年前三季度营业收入同比增长6.56%，归母净利润同比增长22%，但较2017年同期回落105个百分点。
• 工业金属：归母净利润129.44亿元，同比下降20.72%
• 铝：归母净利润44.38亿元，同比下降30.11%
• 铜：归母净利润50.97亿元，同比增长3.09%
• 铅锌：归母净利润34.10亿元，同比下降32.27%

个股表现

• 涨幅前5：东阳光科、国城矿业、银泰资源
• 跌幅前5：商赢环球、ST华泽、利源精制等

展望2019

宏观环境

• 美元走势趋温和，利好有色金属价格
• 美国经济不确定性增强，可能影响美联储加息节奏

供给趋势

• 环保政策趋严，废铜进口受限，精铜需求提升
• 缅甸锡矿产量下降，印尼出口受阻，国内锡供需格局有望反转
• 锌精矿供给充足，冶炼利润改善

需求趋势

• 国内基建投资、地产竣工及家电需求回升
• 新能源汽车及特高压项目推动铜需求增长

供需格局

• 铜：供需持续改善，推荐紫金矿业、江西铜业
• 锡：供需格局反转，推荐锡业股份
• 锌：冶炼利润改善，推荐锌业股份
• 钛：需求增长强劲，推荐宝钛股份
• 锂：高成本产能投放低于预期，推荐天齐锂业
• 钴：供应端宽松，但需求待转机，推荐华友钴业
• 铝、镁：受益于汽车轻量化趋势，推荐南山铝业、云海金属

结论

2019年，有色金属行业有望迎来价格企稳，重点关注铜、锡、锌冶炼环节及钛、锂、钴等小金属，同时关注汽车轻量化主题带来的投资机会。