20210811-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数先跌后涨_房地产行业跌幅居前_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年8月2日—8月8日）

核心内容

本周高收益债市场呈现以下特点：

• 一级市场：发行规模回落，加权发行利率下行1BP至6.70%，加权信用利差同步下行21.69BP至403.71BP。
• 二级市场：净价指数先跌后涨，整体交投规模回升9.31%，占信用债成交总额的10.08%。
• 行业表现：煤炭行业连续领涨，房地产行业表现疲软，估值波动加大。
• 区域表现：云南、广西区域净价指数涨幅相对较高，山东区域表现较弱。
• 风险动态：部分高收益债出现本息展期，信用风险事件频发，包括“16文化01”、“18晟晏01”、“18西藏租赁债01”等。

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主要观点

1. 一级市场情况

• 上周高收益债发行规模为107.45亿元，较前一周减少9笔。
• 加权发行利率为6.70%，较前一周下行1BP。
• 加权信用利差为403.71BP，较前一周下行21.69BP。
• 城投债占比73.94%，发行规模79.45亿元，加权发行利率上行51BP至6.81%。
• 非城投国企仅吉林担保发行1笔，规模为2亿元，发行利率为6.50%。
• 非国有企业发行规模为26亿元，加权发行利率为6.38%。

2. 二级市场情况

• 净价指数走势：整体呈先跌后涨走势，8月6日指数点位为100.37，涨幅0.076%。
• 分主体表现：非城投国企涨幅较高，非国有企业小幅下跌。
• 区域与行业表现：
  • 城投债重点区域净价指数多数上行，云南、广西涨幅较高。
  • 产业债重点行业净价指数涨跌互现，煤炭行业连续领涨。
• 成交规模：高收益债二级市场成交总额为739.56亿元，占信用债成交总额的10.08%。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为13.36%，较前一周增加2.67个百分点。

3. 策略建议

• 河南省债务管控机制完善：发布“631”债务偿还机制，有望改善融资环境，提振市场情绪，建议投资者控制久期，挖掘区域机会。
• 房地产行业承压：政策调控频繁，民营房企负面舆情增多，市场担忧情绪增强，建议投资者密切关注行业政策环境。

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关键信息

一级市场发行情况

发行人简称	债券简称	票面利率(%)	发行规模(亿)	发行期限(年)	信用利差(BP)	发行/承销方式	债券类型	主体评级	分类
广州合景	21合景01	6.20	20.00	2+1	376.68	公募/余额包销	一般公司债	AA+	非国有企业
开投集团	21双桥经开PPN001	7.50	10.00	2	378.38	私募/余额包销	定向工具	AA	城投
兴安公司	21兴安02	8.00	8.10	5	404.68	私募/余额包销	私募债	AA	城投
镇江文旅产业集团	21镇旅D2	6.30	7.30	365D	415.06	私募/余额包销	私募债	AA+	城投
银川高新开发	21银开债	6.80	7.00	5+2	413	公募/余额包销	一般企业债	AA	城投
齐河城投	21齐河02	6.78	5.80	2+2+1	432.39	私募/余额包销	私募债	AA	城投
海瀛集团	21海瀛03	6.70	5.00	2	423.4	私募/余额包销	私募债	AA	城投
上实融资租赁	21上实01	7.00	4.00	3	445.58	私募/余额包销	私募债	--	非国有企业
宝应开投	21宝应开发PPN001	6.00	4.00	365D	385.06	私募/余额包销	定向工具	AA	城投
邵阳城投	21邵阳02	6.80	4.00	2	434.68	私募/余额包销	私募债	AA	城投

2. 二级市场成交情况

• 投资型高收益债成交规模占比87.00%，投机型高收益债成交规模增加，天津、贵州区域尾部城投成交较多。
• 非城投国企成交规模为99.11亿元，较前一周减少8.48%。
• 非国有企业成交规模为97.59亿元，较前一周增加45.47%。
• 重点成交主体：
  • 投资型高收益债：红星美凯龙（13.66亿元）、中南建设（11.75亿元）、恒逸集团（9.66亿元）。
  • 投机型高收益债：泰达控股（9.58亿元）、海淀国投（4.02亿元）、道桥公司（1.70亿元）。

3. 估值偏离情况

• 低于估价净价成交：
  • 北文投（-34.99%）、黔西南州城投公司（-24.47%）、盘州投资（-21.14%）、中天金融（-19.23%）、铜仁旅投（-18.69%）、阳光城（-18.34%）、遵义红花岗城投（-18.00%）、青海国资（-16.55%）、红腾公司（-14.36%）、安顺工投（-12.20%）。
• 高于估价净价成交：
  • 青海国资（122.49%）、晟晏集团（83.30%）、恒大地产（65.53%）、西秀城投（18.43%）、西秀工投（13.43%）、当代集团（8.46%）、泰达股份（5.87%）、红星美凯龙（5.23%）、冀中能源（5.08%）、新湖中宝（4.51%）。

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风险关注

• 信用风险溢出效应：部分高收益债出现本息展期，如“16文化01”、“18晟晏01”、“18西藏租赁债01”。
• 政策超预期收紧：房地产行业政策调控频繁，市场风险偏好较低，估值波动加大。
• 重点风险主体：
  • 上海新文化传媒集团股份有限公司：主体及债项评级下调至B，列入信用观察名单。
  • 四川蓝光发展股份有限公司：债项评级下调。
  • 江苏中天科技股份有限公司：评级展望下调为负面。

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债市风险动态

发债主体	公告日期	事件类型	主体评级	企业性质	概述
西藏金融租赁有限公司	2021-07-30	本息展期	BBB	民营企业	“18西藏租赁债01”本息展期，延期至2031年8月3日。
上海新文化传媒集团股份有限公司	2021-08-02	本息展期	B	民营企业	“16文化01”本息展期，兑付日延至2021年11月5日。
宁夏晟晏实业集团有限公司	2021-07-23	本息展期	--	民营企业	“18晟晏01”本息展期，延期三年。
江苏中天科技股份有限公司	2021-08-06	评级展望下调为负面	AA+	民营企业	评级展望调整为负面。
四川蓝光发展股份有限公司	2021-08-05	债项评级下调	C	民营企业	“21蓝光MTN001”、“20蓝光MTN002”、“20蓝光MTN003”债项评级下调至C。

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数据来源

• 数据来源：Wind，中诚信国际，大智慧，Choice。