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央行加大逆回购，期债小幅收涨

核心内容概述

2021年6月24日，中国央行通过加大逆回购操作，有效平滑了半年末的资金面波动，推动国债期货小幅上涨，同时银行间主要利率债收益率多数下行，短券表现更为突出。市场情绪整体向好，预计半年时点资金面利空将有限，期债或延续偏强震荡。

主要观点

• 央行操作：央行当日开展300亿元逆回购操作，其中100亿元逆回购到期，净投放200亿元。这是近四个月来首次打破每日百亿元的操作模式，显示出央行对稳定资金面的重视。
• 资金面变化：隔夜回购加权利率显著下滑超35bp，报1.818%，创逾一个月新低。但跨半年末资金需求仍处于高峰期，七天期回购利率偏高报2.25%，14天期资金利率仍维持在2.64%。
• 期债表现：国债期货整体小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期和2年期主力合约分别涨0.03%。市场对流动性稳定的预期增强，推动期债走强。
• 一级市场发行：进出口行和国开行金融债中标收益率均低于中债估值，显示市场对债券需求较好。
• 商品市场：多数商品上涨，尤其黑色系表现突出。政策层面强调供给调控，短期内通胀预期对期债影响有限。
• 汇率与国际动态：央行在香港发行50亿元6个月期人民币央票，中标利率2.54%，受到境外投资者欢迎。美国5月新屋销售数据表现不佳，但制造业PMI超预期，显示经济修复趋势。

关键信息

期债主要观点

• 国债期货走势：10年期主力合约T2109收涨0.01%，5年期TF2109收涨0.03%，2年期TS2109收涨0.03%。
• 交易提示：
  • TS2109最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
  • TF2109最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%。
  • T2109最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。
• 市场情绪：央行维稳信号较强，预计半年末资金面波动有限，期债偏强震荡，2年期及5年期国债期货表现较好。
• 操作建议：建议多单继续持有，无单可逢回调适当配置。

现券复盘

• 利率债走势：
  • 国债2Y收益率2.69%，较前一交易日下行3.30BP。
  • 国债5Y收益率2.95%，较前一交易日下行0.57BP。
  • 国债10Y收益率3.09%，较前一交易日上行0.24BP。
  • 国开债2Y收益率2.90%，下行0.84BP。
  • 国开债5Y收益率3.26%，下行0.87BP。
  • 国开债10Y收益率3.50%，上行0.10BP。
• 利差变化：
  • 国债10Y-2Y利差0.40%，较前一交易日变动+3.54BP。
  • 国债10Y-5Y利差0.14%，变动+0.81BP。
  • 国债10Y收益率变动+0.24BP。
  • 国开-国债5Y利差1.25%，变动+0.13BP。
• 中美国债利差：10年期中美国债利差为1.58%，变动-2.71BP。

货币市场

• 公开市场操作：央行当日逆回购投放300亿元，到期100亿元，净投放200亿元。
• 货币市场利率：
  • 银行间质押式回购：R001报1.87%，较前一交易日下行36.48BP；R007报2.79%，上行41.88BP；R1M报2.79%，下行1.92BP。
  • 上海银行间拆放利率：SHIBORO/N报1.85%，下行35.50BP；SHIBOR1W报2.25%，下行2.20BP；SHIBOR1M报2.40%，下行0.20BP。
  • 上证所新质押式国债回购：GC001报2.29%，下行26.50BP；GC007报3.30%，上行69.00BP；GC028报2.56%，下行5.50BP。

总结

央行加大逆回购操作，意在平滑半年末资金面波动，稳定市场预期。市场情绪整体向好，期债延续偏强震荡，2年期及5年期国债期货表现较好。资金面方面，隔夜利率显著下行，但跨月资金价格仍偏高，显示资金需求高峰期未过。商品市场受政策影响，供给端调控力度加强，短期内通胀预期对期债影响有限。建议投资者关注资金面变化及市场情绪，操作上可考虑多单持有或逢回调配置。