期债市场总结
核心内容概述
本报告分析了近期中国国债期货及利率债市场的表现，结合资金面、通胀预期、消息面和操作建议，总结了当前市场的运行情况和未来走势预期。
市场表现
- 国债期货走势：整体小幅收跌，10年期主力合约下跌0.09%，5年期下跌0.07%，2年期下跌0.03%。
- 利率债收益率：银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。
- 10年期国开活跃券210205收益率上行1.25bp
- 10年期国债活跃券210009收益率上行2.5bp
- 5年期国债活跃券210002收益率上行2.5bp
- 2年期国债活跃券200018收益率上行4bp
资金面情况
- 央行操作：昨日央行开展100亿元逆回购操作，有100亿逆回购到期，实现完全对冲。
- 国库现金定存：与财政部进行3个月期国库现金定存招标，中标利率为3.6%，为2019年5月30日以来首次出现。
- 市场利率变化：
- 隔夜回购加权利率下行逾19bp，报在2.05%附近
- 七天期回购利率因跨月影响小幅上行逾6bp
- 资金面：整体有所宽松，预期跨月压力有限。
通胀与商品市场
- 国内商品期市：收盘涨跌互现，黑色系多数上涨。
- 煤炭市场：中国煤炭工业协会表示，下半年煤炭需求有望保持增长，但增幅较上半年回落，供应将增加，但市场仍可能受政策调整、极端天气等因素影响，局部地区高峰时段可能出现供需偏紧，价格高位波动。
消息面影响
- A股表现：经历周二放量大跌后，A股惯性低开，三大股指均跌超2%，随后反弹翻红，沪指震荡整理。
- 主力资金：沪深两市主力资金全天净流出614.25亿元。
- 海外动态：美联储7月利率决议维持利率不变，继续每月增持国债和MBS，同时建立SRF工具，释放流动性信号。市场预期最早可能在下次议息会议中开始缩减购债，海外流动性不确定性上升，对国内债市可能带来冲击。
交易提示
- 合约信息：
- 2年期主力合约为TS2109，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%
- 5年期主力合约为TF2109，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%
- 10年期主力合约为T2109，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%
- 操作建议：当前期债点位较高，止盈盘较多推动调整，市场情绪逐渐平复。短期内期债或维持窄幅震荡，后续需关注地方债供给和流动性压力，警惕阶段性回落风险。建议交易盘暂时观望。
市场数据与走势
国债期货走势（2021/7/28）
| 合约 |
收盘 |
涨跌幅 |
成交（手） |
△成交 |
持仓（手） |
△持仓 |
| TS2112 |
100.775 |
-0.030% |
8,656 |
-7,752 |
29,572 |
-1,428 |
| TS2109 |
100.520 |
0.005% |
515 |
-962 |
3,058 |
125 |
| TS2106 |
100.300 |
0.045% |
13 |
-90 |
208 |
5 |
| TS合计 |
|
|
9,184 |
-8,804 |
32,838 |
-1,298 |
国债收益率与期现价差
| 等级 |
代码 |
票面收益率 |
到期日 |
净价 |
收益率(%) |
IRR(%) |
期现价差 |
基差 |
| 最廉 |
210008.IB |
2.57% |
2023-05-20 |
100.1699 |
2.47 |
1.8328 |
0.2426 |
0.0954 |
| 次廉 |
200009.IB |
2.36% |
2023-07-02 |
99.7379 |
2.5 |
1.6265 |
0.2137 |
0.0967 |
| 三廉 |
200003.IB |
2.24% |
2023-03-05 |
99.7609 |
2.39 |
1.4732 |
0.195 |
0.0996 |
国开债走势（2021/7/28）
| 品种 |
期限 |
2021/7/28 |
2021/7/27 |
2020/1/23 |
2019/12/31 |
日变化（BP） |
MTD变化（BP） |
YTD变化（BP） |
2002年至今分位数 |
| 国债 |
2Y |
2.48% |
2.47% |
2.46% |
2.53% |
1.45 |
1.66 |
-5.01 |
25.00% |
| 国债 |
5Y |
2.77% |
2.76% |
2.82% |
2.89% |
0.76 |
-4.55 |
-11.92 |
19.70% |
| 国债 |
10Y |
2.91% |
2.93% |
3.00% |
3.14% |
-1.28 |
-8.14 |
-22.61 |
9.50% |
| 国开债 |
2Y |
2.63% |
2.63% |
2.80% |
2.81% |
0.05 |
-16.45 |
-17.56 |
5.80% |
| 国开债 |
5Y |
3.04% |
3.04% |
3.17% |
3.32% |
-0.71 |
-13.43 |
-28.41 |
11.10% |
| 国开债 |
10Y |
3.29% |
3.31% |
3.41% |
3.57% |
-1.69 |
-11.57 |
-27.85 |
13.80% |
利差走势（2021/7/28）
| 利差 |
变动 (BP) |
| 10Y-2Y |
-2.73 |
| 10Y-5Y |
-2.04 |
| 10Y（国债） |
0.38% |
| 10Y（国开-国债） |
-0.41 |
| 5Y（国开-国债） |
-1.85 |
| 10Y（国债-美债） |
1.67% |
| 10Y（变动） |
2.60 |
货币市场情况
公开市场操作（2021/7/28）
| 项目 |
投放（亿元） |
利率（%） |
| 7天逆回购 |
100 |
2.20 |
| 14天逆回购 |
- |
- |
| 28天逆回购 |
- |
- |
| MLF投放 |
- |
- |
货币市场利率（2021/7/28）
| 项目 |
利率（%） |
| 银行间质押式回购 R001 |
2.09 |
| 银行间质押式回购 R007 |
2.60 |
| 银行间质押式回购 R1M |
2.74 |
| SHIBORO/N |
2.09 |
| SHIBOR1W |
2.36 |
| SHIBOR1M |
2.33 |
| 上证所新质押式国债回购 GC001 |
2.27 |
| 上证所新质押式国债回购 GC007 |
2.54 |
| 上证所新质押式国债回购 GC028 |
2.34 |
总结
当前期债市场震荡偏弱，资金面有所宽松，但市场情绪仍受A股下跌影响。通胀方面，煤炭市场存在局部供需偏紧风险，价格或高位波动。美联储维持利率不变，释放流动性信号，但缩减购债预期可能带来不确定性。建议交易盘暂时观望，关注地方债发行和政治局会议动向，警惕流动性压力对期债的影响。
