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央行连续两日加大逆回购净投放总结

核心内容

2021年8月25日和26日，中国人民银行连续两天通过逆回购操作向市场净投放资金，共计400亿元/日，合计800亿元。操作利率维持在2.2%，与此前一致，表明央行在维持市场流动性合理充裕方面的政策延续性。

主要观点

1. 逆回购操作目的
   央行此举旨在应对月末流动性紧张的局面，确保市场资金面中性偏松。随着地方债发行节奏加快，财政存款出现暂时性上升，形成流动性回笼压力，央行通过逆回购操作对冲该影响。

2. 流动性环境分析

   • 7月降准影响：7月降准释放1万亿长期资金，对冲MLF到期后净投放7000亿元，为8月流动性提供了缓冲空间。
   • 8月MLF操作：8月16日央行开展6000亿元MLF操作，规模远超市场预期，为市场提供了长期流动性支持。
   • 跨月流动性预期：8月是传统税收小月，财政支出增加将释放流动性，进一步缓解资金紧张。

3. 操作背景与意义
   央行在地方债发行高峰期加大逆回购投放，体现了其灵活调控市场流动性的能力，也是对财政政策的积极配合。通过逆回购操作，央行能够有效应对短期流动性扰动，维持市场稳定。

4. 未来政策展望
   鉴于7月经济数据表现不及预期，生产、消费和投资均出现走弱，央行在三、四季度可能加大对实体经济的流动性支持，确保市场合理充裕。

5. 货币政策工具运用
   央行强调综合运用多种货币政策工具，如逆回购、MLF等，以保持流动性合理充裕，支持小微企业、“三农”、制造业和绿色发展等重点领域。

关键信息

• 操作规模：8月25日和26日，央行分别开展500亿元逆回购操作，净投放400亿元。
• 利率水平：逆回购利率仍为2.2%，未发生变化。
• 地方债影响：上周地方债发行量超过3700亿元，形成流动性扰动。
• MLF操作：8月16日MLF操作规模达6000亿元，远超市场预期。
• 流动性预期：央行预计未来仍将灵活运用货币政策工具，对冲流动性缺口。

风险提示

• 外部风险：可能出现黑天鹅事件，导致市场剧烈波动。
• 内部风险：下游需求可能低于预期，影响市场流动性需求。

报告信息

• 报告类别：宏观点评
• 所属部门：总量研究部
• 分析师：陈琦（证书编号：S1100520120001）、崔裕（证书编号：S1100120080004）
• 机构名称：川财证券有限责任公司
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投资评级说明

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