同益中2023年第一季度业绩总结
核心内容
同益中2023年第一季度实现营业收入2.39亿元，同比增长106.7%，环比增长51.1%；归母净利润5387.07万元，同比增长76.3%，环比增长45.1%。公司整体业绩表现超预期，投资评级维持“买入”。
主要财务数据
| 指标 |
2023Q1 实际值（万元） |
同比变化 |
环比变化 |
| 营业收入 |
23,900 |
+106.7% |
+51.1% |
| 归母净利润 |
5,387.07 |
+76.3% |
+45.1% |
| 扣非归母净利润 |
5,339.85 |
+103.2% |
+46.8% |
| 毛利率 |
33.88% |
-4.3pct |
-5.2pct |
| 净利率 |
22.2% |
-4.67pct |
-1.32pct |
| 期间费用率 |
7.17% |
-2.67pct |
-5.13pct |
| 经营现金流净额 |
122.6 |
-98.04% |
- |
主要观点
业绩亮点
- 2023年第一季度业绩显著增长，主要受益于：
- 复合材料产能释放，盈利能力提升。
- 收购盐城优和博70%股权，优和博一期1000吨超高分子量聚乙烯纤维产能投产。
- 公司设计产能达到4320吨纤维和800吨复材，处于行业领先地位。
- 军需市场需求旺盛，叠加年后恢复生产，推动收入增长。
业务拓展
- 公司在军用产品领域持续提升强度和稳定性。
- 民用市场拓展加速，重点布局深海养殖、雷达罩、水泥增强及高端面料等新领域。
盈利预测
- 2023-2025年归母净利润预计分别为2.4亿、3.5亿、4.0亿元。
- 对应PE分别为18倍、13倍、11倍，公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
风险提示
- 产能扩张不及预期
- 原材料价格大幅波动
- 行业竞争加剧
财务预测与指标
| 年度 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
毛利率(%) |
净利率(%) |
ROE(%) |
P/E |
P/B |
EV/EBITDA |
| 2023E |
9.19 |
2.44 |
37.1 |
26.6 |
17.2 |
18.22 |
3.14 |
12.61 |
| 2024E |
12.66 |
3.49 |
38.2 |
27.6 |
21.3 |
12.75 |
2.72 |
8.19 |
| 2025E |
14.71 |
3.97 |
38.6 |
27.0 |
20.3 |
11.22 |
2.28 |
7.03 |
资产负债表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 流动资产 |
947 |
1099 |
1280 |
1538 |
| 非流动资产 |
543 |
656 |
765 |
876 |
| 资产总计 |
1491 |
1755 |
2044 |
2414 |
| 流动负债 |
217 |
257 |
343 |
405 |
| 负债合计 |
247 |
279 |
365 |
427 |
| 归属母公司股东权益 |
1175 |
1419 |
1638 |
1954 |
现金流量表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金流 |
234 |
50 |
604 |
294 |
| 投资活动现金流 |
228 |
-81 |
-172 |
-195 |
| 筹资活动现金流 |
-52 |
-31 |
2 |
2 |
| 现金净增加额 |
413 |
-62 |
304 |
20 |
主要财务比率预测
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增长率 |
86.3% |
49.0% |
37.8% |
16.2% |
| 营业利润增长率 |
244.6% |
28.7% |
43.3% |
16.5% |
| 归母净利润增长率 |
226.3% |
42.5% |
42.8% |
13.7% |
| 毛利率 |
39.9% |
37.1% |
38.2% |
38.6% |
| 净利率 |
27.8% |
26.6% |
27.6% |
27.0% |
| ROE |
14.6% |
17.2% |
21.3% |
20.3% |
| ROIC |
12.5% |
15.0% |
19.2% |
18.7% |
| 资产负债率 |
16.6% |
15.9% |
17.9% |
17.7% |
| 净负债比率 |
19.9% |
18.9% |
21.7% |
21.5% |
| 流动比率 |
4.37 |
4.28 |
3.73 |
3.80 |
| 速动比率 |
3.44 |
2.46 |
2.69 |
2.44 |
| 总资产周转率 |
0.48 |
0.57 |
0.67 |
0.66 |
| 应收账款周转率 |
59.01 |
41.53 |
48.75 |
44.85 |
| 应付账款周转率 |
12.02 |
9.95 |
10.89 |
10.40 |
| 每股收益（元） |
0.76 |
1.09 |
1.55 |
1.77 |
| 每股经营现金流（元） |
1.04 |
0.22 |
2.69 |
1.31 |
| 每股净资产（元） |
5.23 |
6.32 |
7.29 |
8.70 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
总结
同益中在2023年第一季度表现出色，业绩超预期，主要受益于军需市场旺盛及新产能释放。公司通过并购和产能扩张，进一步提升在军用和民用领域的竞争力。尽管毛利率和净利率有所下降，但整体盈利能力和成长性依然强劲。预计未来三年公司将继续受益于行业景气度和产能释放，归母净利润稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”投资评级。
