20220428-东吴证券-密尔克卫-603713.SH-2022年一季报点评_归母净利润+72_符合预期_疫情影响整体可控_5页_402kb

密尔克卫（603713）2022年一季报总结

核心内容概览

密尔克卫于2022年4月10日发布2022年一季报，显示公司业绩表现强劲，收入和净利润均实现显著增长。公司1Q22实现营业收入30.60亿元，同比增长111.9%；归母净利润为1.34亿元，同比增长72.1%；扣非净利润为1.30亿元，同比增长69.6%。公司经营性现金流量净额为1.59亿元，同比增长6.37%。整体来看，公司业绩符合预期，展现出良好的增长势头。

主要观点

• 业绩表现
  公司一季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长，且扣非净利润增长亦显著，符合业绩预告。

• 业务增长驱动
  营业收入的高增长主要来源于化工品电商业务的快速扩张，该业务模式将商品货值计入收入和成本，从而带来较高的收入但相对较低的利润率。

• 利润率与费用率变化
  1Q22公司销售毛利率为9.67%，净利率为4.38%，同比分别下降2.31和0.98个百分点。毛利率下降主要由于化工品电商业务占比提升，该业务毛利率约为5%。费用率整体小幅下降，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.51、0.11和0.24个百分点。

• 疫情期间的运营保障
  公司在疫情期间积极应对，成立“抗疫指挥部”，确保上海及长三角地区仓库、车辆、报关、进出口业务基本运转，并申请跨省作业通行证以满足紧急出运需求。同时，公司积极参与抗疫相关工作，如方舱建设、核酸样本流通等，展现了良好的社会责任感。

• 盈利预测与投资评级
  东吴证券维持对公司“买入”评级，预计2022~2024年归母净利润分别为5.84亿元、8.21亿元和10.87亿元，同比增长分别为35%、41%和32%。4月28日收盘价对应的P/E分别为30倍、22倍和16倍，显示公司估值持续下降，但盈利增长预期仍较强。

关键信息

• 营业收入：1Q22为30.60亿元，同比增长111.9%；预计2022E为13,223亿元，2023E为19,014亿元，2024E为26,929亿元。
• 归母净利润：1Q22为1.34亿元，同比增长72.1%；预计2022E为5.84亿元，2023E为8.21亿元，2024E为10.87亿元。
• 毛利率与净利率：1Q22分别为9.67%和4.38%，同比分别下降2.31和0.98个百分点。
• 费用率：销售费用率0.86%（同比-0.51pct）、管理费用率2.29%（同比-0.11pct）、研发费用率0.34%（同比-0.24pct）。
• 经营性现金流：1Q22为1.59亿元，同比增长6.37%。
• 估值指标：4月28日收盘价对应的P/E为30倍，P/B为4.76倍，预计未来三年P/E持续下降至16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司物贸一体化的发展前景和行业快速增长趋势。

风险提示

• 疫情反复可能影响公司正常运营；
• 新业务拓展可能不及预期；
• 并购整合可能存在不确定性；
• 生产安全风险需持续关注。

财务预测摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

估值指标

行业与投资评级标准

• 公司投资评级

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

密尔克卫2022年一季报显示，公司业绩表现优异，收入和净利润均实现快速增长，显示出其在化工品电商领域的强劲发展势头。尽管毛利率和净利率略有下降，但公司通过优化业务结构和费用控制，仍保持良好的盈利能力。疫情期间，公司积极应对，保障了业务的正常运转，并通过社会责任活动赢得了客户的信任。未来，公司物贸一体化的发展模式有望持续推动其增长，东吴证券维持“买入”评级。