20240229-天风证券-2023年归母净利润同增175_贴近业绩预告上限_超市场预期__3页_730kb

锦波生物（832982）投资评级：美容护理/医疗美容 | 6个月评级：买入（维持）

核心业务与发展
• 公司深耕女性美丽健康，专注期发展三类医疗器械“薇旖美”，预计放量增长，贡献主要盈利。
• 中长期看点：产能扩张、在研产品储备丰富（如十七型产品）、行业景气向上，高毛利产品占比提升及规模效应将强化盈利能力。
• 核心优势：三证齐全的产品矩阵、品牌建设加速、纳入北证50验证实力，改善流动性预期。

业绩驱动因素
• 2023年归母净利润同比预增1746%，营收同比增长1000%，单Q4交出色成绩，超市场预期。
• 增长动力：品牌推广、客户拓展、产品矩阵优化、毛利率提升及规模效应显现。

财务与估值
• 预测：23–25年归母净利润为30/46/65亿元，PE从56x降至25x。
• 估值：当前PE 56x，历史PE区间0.78–280x。
• 财务亮点：毛利率88–89%，净利率38–37%，ROE持续攀升至36.8x。

风险提示
• 宏观波动、经营不及预期、市场竞争加剧、行业政策调整。

分析师观点
• 维持“买入”评级，中长期逻辑稳固，强于同行业。

费用敏感性分析摘录

• 固定成本结构合理，现金流表现健康，财务杠杆空间仍存在。

——> 敬请参考完整报告及财报（免责声明）。