公用事业行业大国碳中和之一文理解“碳定价”：大势所趋，挖掘碳交易受益标的-20210628-国信证券-29页_1mb

报告摘要

公用事业行业深度报告：碳定价与碳交易市场发展

核心内容

本报告围绕“碳中和”目标，深入分析了全球及中国碳交易市场的发展现状与未来趋势，指出碳定价机制是实现减排目标的重要工具，并预测中国碳市场的发展路径和受益行业。

主要观点

碳中和的必要性：气候变化已对全球自然与人类系统造成严重影响，中国作为碳排放大国，积极实施碳减排计划有利于国际主动性和能源安全。
碳定价机制：碳定价主要包括碳税和碳交易市场，前者适用于小微排放端，后者适用于大型企业或行业，两者可互补使用。
碳交易市场的发展：中国碳交易市场从试点起步，逐步发展为全国统一市场，初期预计年交易量为4亿吨，成交额约100亿元。
碳价影响因素：碳价主要由供需关系和减排成本决定，政府设定的排放上限逐年减少，推动碳价上升。
欧盟经验借鉴：欧盟碳交易市场已发展成熟，覆盖范围广，交易机制完善，碳价稳定回升，对中国具有重要参考价值。

关键信息

碳交易市场发展背景

国际背景：从《京都议定书》到《巴黎协定》，全球逐步建立以国家自主贡献（INDC）为基础的减排机制。
中国承诺：中国在2020年提出“碳达峰”和“碳中和”目标，成为全球气候治理的重要参与者。

碳交易市场机制

碳定价方法：包括碳税和碳交易市场体系，前者简单直观，后者价格发现机制完善，长期效果明显。
碳交易体系：中国碳交易市场分为配额交易市场和CCER交易市场，配额交易为主，CCER为重要补充。
配额分配方式：包括免费分配（历史排放法、基准法、历史强度法）和拍卖分配，拍卖分配更具市场效率。
市场调节机制：包括碳抵消和市场稳定储备（MSR），用于平衡供需关系和稳定碳价。

碳交易市场预测

中国碳市场预测：全国碳交易市场预计初期年交易量为4亿吨，成交额约100亿元。
受益行业：包括节能减排、CCUS、新能源设计服务和运营等。代表公司有三峡能源、龙源电力、新奥能源、南网能源、涪陵电力、蓝晓科技、苏文电能、永福股份等。

碳价走势与影响因素

全球碳价差异：2020年全球碳价范围从1美元/吨到137美元/吨，欧盟碳价最高，达到50美元/吨。
中国碳价现状：试点碳价在9-70元/吨之间波动，远低于国际水平。
碳价上升空间：随着碳配额供给收紧和电力脱碳，碳价仍有上升潜力，预计未来将逐步提高。

风险提示

疫情影响：可能影响碳交易市场的发展进度。
政策不及预期：碳交易相关政策可能未达预期，影响市场运行。
减排力度不足：减排政策执行力度不足可能影响碳价上涨。
电价下行：可能影响企业减排积极性。
新能源补贴拖欠：可能影响新能源行业发展。
上游材料价格大幅上涨：可能影响新能源成本。

投资建议

重点公司评级：三峡能源、龙源电力、新奥能源获得“买入”评级，长江电力未被评级。
投资逻辑：碳交易市场发展将推动新能源、CCUS及节能减排行业增长，带来投资机会。

中国碳市场建设进程

发展阶段：中国碳交易市场经历了CDM项目、9省市试点、全国市场建设三个阶段，2021年全面启动全国碳交易市场。
覆盖范围：第一阶段覆盖电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等八大行业，共纳入2225家发电企业，覆盖约40亿吨CO₂排放。
配额分配：以免费分配为主，部分行业引入有偿分配，如电力行业采用基准法分配配额。

欧盟市场对中国的启示

完善碳金融体系：借鉴欧盟经验，丰富碳金融产品，增强市场流动性。
设置调节机制：建立配额储备制度，实现配额总量适度从紧，确保碳价稳定。
关注CCER：CCER作为国内自愿减排机制，需拓宽项目渠道，提升市场活跃度。

图表目录（摘要）

图1：1951-2010年期间造成地表温度变化的原因
图2：1900-2010年全球平均海平面变化
图3：全球平均温室气体浓度变化趋势
图4：2000-2100年各温室气体浓度情景下的排放路径
图5：全球减排路径发展进程
图6：2020年世界各国碳排放总量百分比示意图
图7：全球碳定价机制格局
图8：2021/4/1全球碳价情况（美元/吨CO₂e）
图9：碳市场交易运行机制示意图
图10：碳交易体系设计的主要步骤
图11：全球碳交易覆盖行业统计
图12：主要碳交易市场的碳价走势（美元/吨CO₂e）
图13：2020年多国碳排放覆盖范围和平均配额价格（元/吨）
图14：欧盟主要温室气体排放部门
图15：历年欧盟温室气体排放量及配额（亿吨CO₂e）
图16：EU-ETS拍卖分配比例持续提升（亿吨CO₂e）
图17：EU-ETS碳配额供需趋于紧张（亿吨CO₂e）
图18：EU-ETS碳配额价格变化趋势（期货结算价，欧元/吨）
图19：中国碳交易市场框架
图20：中国CDM项目发展历程
图21：我国CDM项目签发CERs量构成
图22：各类型CDM项目签发量及比例（亿吨CO₂e）
图23：历年新增CDM注册项目数
图24：CCER减排量备案项目类型（项）
图25：CCER减排量备案项目年减排量（吨CO₂e）
图26：全国CCER历年成交量（万吨CO₂e）
图27：2020年各试点CCER累计成交量（万吨CO₂e）
图28：2019年上海CCER交易均价走势
图29：各试点碳配额累计成交情况（万吨CO₂e）
图30：各试点碳配额累计成交量占比
图31：各试点碳配额价格变动情况（元/吨）
图32：2021年5月各试点碳配额成交均价（元/吨）

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2021E PE	2022E PE
600905	三峡能源	买入	6.89	1,969	0.15	0.22	45.9	31.3
0916.HK	龙源电力	买入	13.40	1,077	0.93	1.05	14.4	12.8
600900	长江电力	无评级	20.64	4,694	1.14	1.2	18.1	17.2
2688.HK	新奥能源	买入	150.00	1,694	7.8	8.89	19.2	16.9