中小市值行业报告：国内新型烟草何时放开？三方发力促政策加速推出-20180817-天风证券-23页-1mb

中小市值：国内新型烟草行业政策与市场发展分析总结

核心内容概述

本文围绕国内新型烟草行业的政策发展与市场前景进行分析，指出国际烟草巨头正在加速布局新型烟草制品，而国内政策尚未明确，导致行业受限。同时，国内中烟公司已开始尝试通过研发与出口试水海外市场，推动新型烟草产品的国际化进程。报告还提出了关注的行业投资标的，并提示了相关的风险。

主要观点

1. 国际烟草巨头布局新型烟草制品

• 菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草作为全球四大烟草巨头，将新型烟草制品作为重点发展方向。
• 菲莫国际的IQOS产品在2018年Q2全球市占率达到1.6%，日本市占率高达15.5%，成为加热不燃烧烟草制品的领导者。
• 英美烟草、日本烟草和帝国烟草均通过收购与合作，加强了在新型烟草领域的布局，推动了产品创新与市场拓展。

2. 国内新型烟草行业受政策制约

• 我国目前对新型烟草产品尚无明确的政策法规，导致国内厂商在市场发展上面临不确定性。
• 电子烟等新型烟草产品在2017年之前主要通过电商平台销售，但随着监管加强，相关销售被禁止。
• 走私现象严重，涉案金额大，涉及多地，反映了国内市场对新型烟草产品的需求。

3. 国内中烟公司积极布局新型烟草市场

• 已有5家中烟公司推出新型烟草产品并试水海外市场，包括四川中烟、云南中烟、广东中烟、湖南中烟、安徽中烟。
• 产品包括加热不燃烧烟草、电子烟、口含烟等，其中“宽窄功夫”、“MC”、“MU+”、“ING”等产品在海外成功上市。
• 湖北中烟、安徽中烟等通过与第三方技术中心合作，推动新型烟草相关技术研发。

关键信息

国内政策现状

• 目前，新型烟草产品尚未有专门政策法规，但加热不燃烧烟草制品因包含烟草成分，已纳入《烟草专卖法》监管范围。
• 国家烟草局自2017年起逐步推进新型烟草制品监管政策的研究，预计将在近期推出明确政策。

海外市场进展

• 四川中烟的“宽窄·功夫”于2017年底登陆韩国，采用低温加热技术。
• 云南中烟的“MC”于2018年4月签订海外经销商协议，目标市场包括日本、加拿大、俄罗斯等。
• 广东中烟的“MU+”、“ING”在2018年7月于老挝上市。
• 湖南中烟的“Usonicig”雾化电子烟于2017年出口英国。
• 安徽中烟与集友股份共建联合工程中心，布局新型烟草制品及配套材料研发。

投资建议

• 盈趣科技：作为IQOS的精密件二级供应商，受益于加热不燃烧烟草产品的增长，毛利率和净利率持续提升。
• 集友股份：专注于烟用接装纸及新型烟草制品研发，与安徽中烟合作推动创新。
• 劲嘉股份：卷烟包装行业龙头，布局电子烟等新型烟草业务，拥有智能健康烟具专利。
• 顺灏股份：以烟标业务为主，布局电子烟，2018年H1电子烟收入增长显著。
• 华宝国际：布局新型烟草制品，旗下子公司VMR为全球领先的电子烟生产商。
• 中国香精香料：通过收购吉瑞，加强电子烟业务布局，拥有大量电子烟专利。

风险提示

• 政策风险：新型烟草监管政策尚未明确，可能对市场发展造成影响。
• 并购重组风险：企业间的合作与收购可能带来整合风险。
• 汇率风险：海外业务受汇率波动影响。
• 销售不及预期：新型烟草产品市场接受度及销售表现可能低于预期。

投资评级

行业趋势与展望

• 国际烟草巨头正加速向新型烟草制品转型，国内政策有望尽快出台，推动行业规范化发展。
• 国内中烟公司已积极布局新型烟草产品，通过海外试水积累经验，为未来国内市场铺路。
• 电子烟等新型烟草产品在国内市场仍处于政策不明朗阶段，但市场需求旺盛，走私事件频发，显示政策改革的迫切性。

总结

本文分析了全球及国内新型烟草行业的现状与发展趋势，指出政策改革是推动国内市场发展的关键因素。国内中烟公司已通过海外试水积累经验，并在技术研发与产品创新方面取得进展。同时，投资建议关注盈趣科技、集友股份、劲嘉股份、顺灏股份、华宝国际及中国香精香料等企业，认为它们在新型烟草领域具有较强的竞争力和成长潜力。然而，政策不明朗、市场风险及销售不确定性仍是需关注的重要因素。