20210228-天风证券-中小市值行业研究周报_英美烟草公布2020年业绩_新型烟草业务涨势强劲_5页_532kb

中小市值行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2021年2月28日发布的英美烟草2020年业绩及新型烟草业务发展情况，并对多个细分行业（如新型烟草、工业大麻、宠物、隐形冠军、数字农业）的投资建议进行了分析。

英美烟草2020年业绩概况

• 全年收入：257.8亿英镑，同比下降0.4%
• 全年净利润：65.6亿英镑，同比上升12.2%
• 营业利润率：38.6%，同比上升380bps

新型烟草业务表现

• 全年新型烟草收入：14.4亿英镑，同比增长15%
• 雾化电子烟（Vuse/Vype）：收入6.11亿英镑，同比增长52.3%；烟弹销量3.44亿只，同比增长51.9%
• 加热不燃烧（glo）：收入6.34亿英镑，同比下降12.9%
• 新型口含烟（Velo）：收入1.98亿英镑，同比增长57.1%

消费者增长情况

• 新型烟草消费者总数：1350万人，同比增长29%
• 雾化电子烟消费者：670万人，同比增长30%
• 加热不燃烧消费者：400万人，同比增长51%
• 新型口含烟消费者：150万人，同比增长79%

公司目标

• 2025年新型烟草业务收入目标：50亿英镑
• 2030年不燃烧产品用户目标：5000万人

新型烟草业务发展分析

雾化电子烟（Vuse/Vype）

• 市场份额提升：在前五大市场（美国、加拿大、英国、法国、德国）市占率达26%
• 地区表现：
  • 美国：市占率29.1%
  • 加拿大：市占率69%
  • 英国：市占率17.9%
  • 法国：市占率40%
  • 德国：市占率57.2%
• 产品表现：Vuse Alto在美国市场销量同比下滑13%的情况下，仍实现85%的收入增长
• 新品拓展：2021年1月推出Vuse CBD Zone，丰富产品线

加热不燃烧（glo）

• 销量增长：全年销量达107亿支，同比增长18.9%
• glo品牌增长：销量增长29%
• 新品驱动增长：glo Hyper在前九大市场市占率达14%，同比提升30bps
• 产品特点：全球首个感应加热装置，烟草含量增加30%，加热更快
• 市场表现：
  • 日本：glo Hyper市占率5.9%，同比上升85bps
  • 意大利：试点城市推出后，销量市占率增长两倍以上，达7.8%

投资建议

雾化产业链

• 重点推荐：思摩尔国际（全球雾化设备龙头）、雾芯科技（国内雾化品牌龙头）
• 其他关注：亿纬锂能、劲嘉股份、东风股份、顺灏股份、盈趣科技

HNB产业链（加热不燃烧）

• 国内市场：华宝国际、华宝股份、劲嘉股份
• 国际市场：盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）

工业大麻板块

• 建议关注：福安药业、晨光生物、康恩贝、昆药集团、美瑞健康国际、雄岸科技

宠物板块

• 建议关注：佩蒂股份、中宠股份、瑞普生物

“隐形冠军”板块

• 建议关注：金城医药、美克家居、雪榕生物、科拓生物、双环传动、凤祥股份、中农立华、保龄宝

数字农业板块

• 建议关注：神州信息、大北农

风险提示

• 政策变动风险：新型烟草监管政策可能发生变化
• 市场风险：销售或企业发展不及预期
• 竞争风险：市场竞争加剧可能影响业绩

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

分析师信息

• 吴立：SAC执业证书编号 S1110517010002，邮箱 wuli1@tfzq.com
• 蒋梦晗：SAC执业证书编号 S1110519110001，邮箱 jiangmenghan@tfzq.com
• 戴飞：SAC执业证书编号 S1110520060004，邮箱 daifei@tfzq.com

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