20221209-首创证券-医药行业2023年投资策略_积极布局新周期中的投资主线_66页_2mb

医药行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年医药行业投资策略认为，经过过去两年的大幅回调，行业估值已回归底部，政策压制因素逐步缓解，行业具备较高的投资性价比。重点在于把握行业周期底部的结构性机会，关注创新药、特色仿制药、独家中成药、CXO、特色原料药、药品包材与辅料、制药装备以及生命科学上游领域。

主要观点

• 行业底部特征明显：医药生物指数PE(ttm)持续下行，目前已降至近10年低位，行业估值结构趋于合理。
• 政策压制因素缓和：集采政策对多个细分领域影响已接近尾声，政策制定方在医保控费与产业长期发展之间寻求平衡。
• 疫情冲击逐步减弱：国内医疗机构诊疗需求恢复，疫情对医药行业的影响逐步减小。
• 创新药商业化加速：医保谈判规则更加明确，创新药支付体系逐步完善，具备临床价值和良好商业化能力的公司有望迎来业绩释放。
• 投资应关注个股：结构性机会多于整体板块机会，建议放宽选股视野，关注产业趋势和估值性价比。

关键信息

一、行业估值与政策底

• 医药行业经历估值收缩，目前处于周期底部。
• 300医药指数与500医药指数PE比值回归到2018年底水平，行业估值结构趋于正常。
• 政策压制因素逐步缓解，行业进入新的盈利增长周期。

二、药品市场结构性机会

• 2021年药品市场规模同比增长7.97%，2022年上半年增长1.7%。
• 创新药、品牌OTC、配方颗粒是未来主要增长点。
• 中国创新药销售占比仍较低，未来增长空间较大。

三、创新药板块

• 医保纳入与销售增长：2020年医保谈判后，创新药销售金额显著提升。
• 商业化驱动：已有产品上市的创新药公司，如荣昌生物、泽璟制药、艾力斯等，收入增速较快。
• 研发与商业化并重：创新药企业需具备良好的财务平衡能力，以支持研发管线推进和商业化落地。

四、CXO与制造板块

• CXO行业在估值合理、消化高基数后，有望通过业绩增长带动股价。
• 特色原料药板块经营趋势向好，具备估值和业绩双击潜力。
• 药品包材、辅料和制药装备相关公司具备增长空间。

五、生命科学上游领域

• 行业保持高增长，具有较大进口替代空间。
• 普通药物储备和疫苗接种率提升有助于控制疫情，相关公司具备投资价值。

六、疫情对行业的影响

• 疫情对国内医疗机构诊疗造成一定影响，但医药行业需求表现出较强韧性。
• 随着疫情防控政策优化，严肃医疗场景下的需求恢复将成为投资主线之一。

七、创新药投资逻辑

• 创新药投资需关注产品临床价值、竞争格局和公司商业化能力。
• 阿柏西普、度普利尤单抗、伏美替尼等产品在商业化初期表现出强劲增长。
• 创新药板块即将进入商业化驱动的新周期，季度销售收入增速是股价核心驱动因素。

八、现金流与财务平衡能力

• 创新药企业现金流充沛是当前融资环境下的关键。
• 有产品上市的公司，现金流比例平均为5.36，未上市公司平均为4.13。
• 建议关注现金流良好、在研产品具有高临床价值、临近商业化或已进入快速放量阶段的公司。

风险提示

• 疫情局部反复可能影响药品和器械销售，导致业绩不及预期。
• 创新药研发存在失败风险，医保谈判结果存在不确定性。
• 仿制药和非独家中成药竞争激烈，政策变化可能影响业绩。
• 地缘政治和贸易摩擦可能影响CXO和原料药行业。
• 投资者需警惕生命科学产业链竞争加剧带来的盈利能力下滑风险。

附：部分重点公司及产品

总结

2023年医药行业迎来估值底部与政策底的双重机会，结构性投资机会突出。建议投资者关注创新药、特色仿制药、独家中成药、CXO、特色原料药及生命科学上游领域，同时重视个股的财务状况和商业化能力，以获取更高的投资回报。