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医药行业再次迎来投资良机总结

核心内容

医药生物行业在2023年3月15日的简评报告中被评级为“看好”，认为当前医药板块估值安全边际充足，是配置良机。报告指出，医药行业经历了过去两年的估值调整，主要受到高估值回调压力、政策压制以及外部因素的影响。但随着政策压制因素的结束，行业估值收缩已结束，进入新的盈利增长周期。

主要观点

1. 估值处于低位，具备投资性价比
   截至2022年3月15日，医药生物（申万）指数PE为24.77倍，处于近10年较低水平，估值安全边际充足。

2. 政策环境趋于宽松，医保基金抗风险能力增强
   医保基金收支状况良好，收入增速连续三年超过支出增速，累计结存和当年结存创近年来新高。政策制定方在控费与产业长期发展之间寻求平衡，支持创新药和创新器械放量。

3. 疫情后医疗需求复苏，相关产品需求有望回升
   随着疫情高峰结束，手术量将逐步恢复，麻醉用药、围手术期用药和大输液需求将迎来新一轮增长。

4. 创新药和高壁垒仿制药受益于政策支持
   创新药医保协议续约规则明确，有助于销售预期稳定；同时，传统药企在集采影响下，制剂业务有望快速放量，创新药研发或商业化即将突破。

5. 中医药政策利好，行业前景广阔
   多项利好政策落地，推动中医药服务体系完善、服务能力提升，中医药需求有望持续增长。中药审评审批制度改革将促进创新药研发和上市。

6. CXO及创新药产业链有望复苏
   随着美联储加息缓和、SVB事件影响消退以及国内创新药估值提升，生物医药一级市场投融资有望回暖，带动CXO及创新药产业链复苏。

7. 生命科学上游产业链景气度修复
   高校和科研机构复工复产，推动科研端恢复；海外市场空间广阔，部分企业海外业务有望快速增长。

关键信息

• 医药生物（申万）指数PE：24.77倍，处于近10年较低水平。
• 医保基金收支：2022年总收入30697.72亿元，总支出24431.72亿元，年末基金累计结存42540.7亿元。
• 国家集采成果：7批国家集采共涉及294种药品，平均降幅超50%；3批高值耗材集采涉及冠脉支架、人工关节等，平均降幅超80%。
• 政策支持：《“十四五”中医药发展规划》和《中医药振兴发展重大工程实施方案》推动中医药行业发展；《中药注册管理专门规定》加强中药研发与注册管理。
• 重点投资主线：
  • 疫情后医疗需求复苏：麻醉用药、围手术期用药、大输液
  • 仿制药：九典制药、丽珠集团、西藏药业、山东药玻、山河药辅
  • 创新药：凯因科技、艾力斯、泽璟制药、京新药业、亿帆医药、科伦药业、东诚药业、康弘药业
  • 中医药：天士力、康缘药业、以岭药业、羚锐制药、华润三九
  • CXO及创新药产业链：药明康德、康龙化成、昭衍新药
  • 生命科学上游：南模生物、药康生物、阿拉丁、诺唯赞、优宁维、诺禾致源、毕得医药、百普赛斯、奥浦迈、纳微科技

风险提示

• 地方集采和全国集采中药品降价幅度超预期
• 创新药放量速度和峰值低于预期
• 全球制药产业链分工发生重大不利变化
• 一级市场投融资恢复力度不及预期，影响生命科学上游产业链和CXO公司订单

分析师简介

• 王斌：首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学博士，多年卖方从业经验，曾获“卖方分析师水晶球奖”多项荣誉。
• 陈智博：医药行业研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，有大型医疗集团供应链和医疗信息化工作经验。

投资建议评级标准