深度报告-20221009-东吴证券-医药行业10月策略报告_勘误版_三季报_医疗设备及骨科耗材_将是医药板块主要选股主线_55页_2mb

医药行业10月策略报告总结

核心内容

医药板块在2022年10月具备较高性价比，估值处于近十年低位，且存在估值修复的内在动力。三季报与估值切换将成主要选股主线，同时医疗新基建持续加码，资金支持政策频出，国产医疗设备龙头有望受益。此外，高值耗材集采逐步落地，推动国产替代进程。

主要观点

1. 医药板块估值修复预期增强

   • 医药行业市盈率（PE）为23倍，排名申万一级行业第14位，处于历史低位。
   • 医药行业估值分位数为2.45%，远低于历史平均估值。
   • 公募基金配置比例较低，显示医药板块被低估，存在做多动能。

2. 四因素推动医药板块反攻

   • 疫情后复苏：精准防控推动处方药放量及消费医疗恢复。
   • 医保支出稳增长：年增长超12%，医药产业持续扩张。
   • 创新药政策回暖：简易续约、单臂临床试验、DRG豁免等政策支持创新药发展。
   • 基金低配：医药标配约7.5%，全基配置约6.4%，显示做空动能枯竭。

3. 医疗新基建持续加码

   • 中央财政支持医疗卫生支出稳步上升，2022年预计达707亿元。
   • 地方医疗专项债自2020年以来大幅增加，达14752亿元。
   • 贴息贷款政策加速医疗设备采购需求，2022年涉及金额达2000亿元。

4. 高值耗材集采影响逐步显现

   • 关节、创伤集采影响已较充分，脊柱集采降价幅度较为温和。
   • 国产产品降价幅度约60%，低于关节、创伤，相关标的估值较低，具备投资价值。

关键信息

1. 医药行业市场表现

• 2022年9月申万医药生物指数下降5.30%，高于沪深300指数。
• 各子行业中，原料药、中药、医疗服务等板块下跌，而医疗器械、医药商业等板块相对稳定。
• 医药行业占A股市值比重略有回落，但公募基金持仓比重环比增加。

2. 医药行业市盈率与溢价率

• 医药行业PE（TTM）为23倍，远低于历史平均水平。
• 相对A股溢价率下降，部分子行业估值出现分化。

3. 药物审评情况

• 国内审评：2022年1-9月NMPA批准的创新药及生物制品数量显著增长，显示创新药研发活跃。
• 国际审评：FDA在2022年1-9月批准88款新药，其中化药占大多数，生物制品逐步增多，涵盖多个疾病领域。

4. 重点推荐个股

• 骨科领域：威高骨科、三友医疗、大博医疗。
• 低值耗材及消费医疗：康德莱、鱼跃医疗、可孚医疗。
• 科研服务：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源。
• 眼科耗材、药品及服务：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科。
• 医疗服务：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂。
• 医美领域：爱美客、华东医药。
• 生长激素：长春高新、安科生物。
• 疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物。
• 中药领域：同仁堂、太极集团、佐力药业。
• 其它消费：三诺生物、我武生物。
• 创新药及产业链：恒瑞医药、海思科、九洲药业、康龙化成、荣昌生物、康诺亚。
• 重点推荐组合：联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、药康生物、皓元医药、海思科、三星医疗、爱美客、欧普康视、智飞生物。

医疗设备行业分析

• 医疗设备行业规模大，2021年市场规模达3491亿元，占医疗器械行业比例39%。
• 2016-2021年年复合增长率18.4%，持续增长。
• 贴息贷款政策：中央财政贴息2.5%，地方专项债增加，推动设备采购需求。
• 国产替代空间大：高端设备进口依赖度高，国产品牌如联影医疗、迈瑞医疗正加速追赶。

医疗新基建政策支持

• 2020年疫情后政策密集出台，包括《公共卫生防控救治能力建设方案》、《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》等。
• 资金支持：抗疫特别国债发行1万亿元，中央预算内投资达456.6亿元，用于提升公共卫生防控能力、加强公立医院建设等。

风险提示

• 市场推广不及预期。
• 新产品研发不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 新冠疫情反复影响业务拓展。

总结

医药行业在2022年10月面临估值修复机会，医疗新基建与创新药政策支持推动行业复苏。重点推荐领域包括骨科、医疗器械、创新药、消费医疗等，同时需关注行业增速分化及政策对各细分领域的支持。