20230829-中邮证券-科沃斯-603486.SH-预计产品均价下滑_Q2盈利能力承压_5页_334kb

科沃斯(603486)公司点评报告摘要

公司基本情况

• 证券代码：603486
• 股票投资评级：增持（维持）
• 主营业务：服务机器人、智能生活电器
• 最新收盘价：60.26元

核心业务表现

1. 服务机器人业务：

   • H1营收35.54亿元，同比增速0.27%。
   • 扫地机市场疲软：全球及中国市场下滑49%/6%。
   • ODM业务快速增长：营收增速643.9%。

2. 智能生活电器业务：

   • H1营收35.08亿元，同比增速88.5%。
   • 洗地机保持强劲增长：零售额增速30.9%，市占率42%（线上）/61%（线下）。

Q2盈利能力分析

• 毛利率：47.57%，同比下滑4.71 pct。
• 净利率：6.60%，同比下滑5.93 pct。
• 费用端变化：
  • 销售费用率提升3.45 pct，主要因抖音等新兴渠道推广。
  • 竞争加剧、消费降级导致产品均价下滑约20%。

业绩与预测

• 未来三年（2023-2025）：
  • 营收：165亿→202亿→237亿，增长率7%/22%/17%。
  • 归母净利润：150亿→185亿→239亿，增长率-12%/23%/29%。
  • 估值：PE从20.47倍降至14.15倍。

核心风险

• 宏观经济环境变化
• 汇率波动、原材料成本上升
• 下游需求不及预期

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◼ 温馨提示：内容基于2023年半年度报告及中邮证券研究分析，请务必自担风险，并参考正式研究报告的免责条款。