20210114-开源证券-科沃斯-603486.SH-公司信息更新报告_2020年业绩超预期_添可持续高增长净利率提升_4页_799kb
报告摘要
科沃斯（603486.SH）投资分析总结
核心内容概览
科沃斯（603486.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，特别是在自有品牌业务方面表现突出。公司2020年预计实现归母净利润5.90~6.30亿元，同比增长 $388.79% \sim 421.93%$，扣非归母净利润4.90~5.30亿元，同比增长 $385.90% \sim 425.57%$。公司维持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力较大。
主要观点
业绩表现
- 全年业绩：公司2020年总收入预计约为70~80亿元，同比增长约 $35% \sim 45%$，归母净利润率预计在 $8%$ 以上。
- 季度表现：2020Q4公司收入预计约30~35亿元，同比增长约 $65% \sim 85%$，归母净利润率约为 $11%$。
- 业务结构：公司业务分为代工和自有品牌，其中自有品牌占比约 $80%$，添可品牌占比约 $20%$。2020年添可品牌收入增长超过 $400%$，净利润约1亿元。
市场表现
- 内销市场：2020Q4扫地机器人行业销量165.61万台，同比增长 $13.65%$，销额30.35亿元，同比增长 $37.16%$。科沃斯扫地机器人销量76.71万台，同比增长 $26.98%$，市占率 $45.85%$。
- 外销市场：添可产品在亚马逊美国站2020Q4销额达0.28亿美元，环比增长 $180%$，10-12月销额分别为0.07/0.10/0.11亿美元，趋势向好。
财务预测
- 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为6.06/11.99/20.57亿元，对应EPS为1.07/2.12/3.64元。
- 估值指标：当前股价109元，对应PE为101.4倍，预计2021年PE为51.3倍，2022年PE为29.9倍。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,694 | 5,312 | 8,444 | 12,805 | 19,566 |
| YOY(%) | 25.1 | -6.7 | 59.0 | 51.6 | 52.8 |
| 归母净利润(百万元) | 485 | 121 | 606 | 1,199 | 2,057 |
| YOY(%) | 29.1 | -75.1 | 402.5 | 97.7 | 71.5 |
| 毛利率(%) | 37.8 | 38.3 | 45.1 | 46.3 | 47.1 |
| 净利率(%) | 8.5 | 2.3 | 7.2 | 9.4 | 10.5 |
| ROE(%) | 19.4 | 4.9 | 19.8 | 29.5 | 34.9 |
| EPS(元) | 0.90 | 0.22 | 1.07 | 2.12 | 3.64 |
风险提示
- 外部风险：国外疫情需求抑制、行业竞争加剧、原材料价格波动等。
估值指标
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E(倍) | 121.1 | 495.5 | 101.4 | 51.3 | 29.9 |
| P/B(倍) | 24.7 | 24.8 | 20.0 | 15.2 | 10.4 |
| EV/EBITDA(倍) | 96.8 | 258.5 | 70.3 | 37.9 | 22.3 |
财务比率
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 25.1 | -6.7 | 59.0 | 51.6 | 52.8 |
| 营业利润增长率(%) | 20.7 | -74.2 | 410.4 | 94.0 | 73.0 |
| 归母净利润增长率(%) | 29.1 | -75.1 | 402.5 | 97.7 | 71.5 |
| 毛利率(%) | 37.8 | 38.3 | 45.1 | 46.3 | 47.1 |
| 净利率(%) | 8.5 | 2.3 | 7.2 | 9.4 | 10.5 |
| ROE(%) | 19.4 | 4.9 | 19.8 | 29.5 | 34.9 |
| ROIC(%) | 17.9 | 3.9 | 18.0 | 27.9 | 33.4 |
| 资产负债率(%) | 40.7 | 42.6 | 50.6 | 49.1 | 51.8 |
| 净负债比率(%) | -43.1 | -35.6 | -16.1 | -24.4 | -28.0 |
| 总资产周转率 | 1.6 | 1.2 | 1.6 | 1.8 | 1.9 |
| 应收账款周转率 | 7.5 | 5.8 | 5.0 | 5.0 | 5.0 |
| 应付账款周转率 | 3.0 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | 2.7 |
每股指标
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(最新摊薄) | 0.90 | 0.22 | 1.07 | 2.12 | 3.64 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.03 | 0.46 | 0.05 | 2.25 | 3.05 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.41 | 4.39 | 5.46 | 7.19 | 10.43 |
结论
科沃斯在2020年实现了显著的业绩增长，尤其是在自有品牌业务方面。公司通过内销和外销市场的双重增长，展现了强大的市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年的盈利能力和估值指标将持续改善，具有良好的投资价值。然而，投资者需注意潜在的行业竞争和原材料价格波动等风险因素。
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